>> 華泰證券-常寶股份(002478)年報點評-公司保持盈利狀態(tài)，新市場拓展見成效-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
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四季度營業(yè)收入環(huán)比好轉(zhuǎn)。第4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入約7.85 億元，環(huán)比上升4.15%、同比下降6.42%；歸屬于母公司凈利潤0.46 億元，環(huán)比下降33.91%、同比下降21.53%；基本每股收益0.11 元，環(huán)比下降0.06 元、同比下降0.03 元。
經(jīng)濟低迷、市場需求疲軟拖累業(yè)績。2015 年，由于能源價格下降，石油采掘行業(yè)和電力行業(yè)發(fā)展放緩，加上國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，出口環(huán)境頻頻受阻，導致國內(nèi)鋼管的需求及價格在低位徘徊，公司營收下跌。此外，原材料價格波動造成產(chǎn)品毛利率波動，2015 年公司主要產(chǎn)品油套管、鍋爐管毛利率分別為22.33%、13.12%，分別同比變動1.52、-1.03 個百分點。值得注意的是，電站鍋爐行業(yè)從2015 年下半年開始企穩(wěn)回升，公司鍋爐管合同接單量明顯增長，全年實現(xiàn)接單17.60 萬噸，同比增長18.50%。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極拓展新市場。石油開采用管方面，公司繼續(xù)提高非API 產(chǎn)品、特殊加長加厚油管等特殊品種管的市場占有率。在國內(nèi)，公司在中石油、中石化的市場份額得到提高，并且積極開拓國外石油公司在華項目及頁巖氣市場；在國外，公司積極在美國、尼日利亞、巴基斯坦、俄羅斯等市場培育13Cr 系列市場網(wǎng)絡，并在烏茲別克斯坦及中東等地開發(fā)一批有價值的新客戶。2015 年，公司石油開采用管出口市場份額占比由2014 年的37%提升到2015 年的40%（油管出口比例達55%）。鍋爐管方面，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加雙高產(chǎn)品比重，全年雙高產(chǎn)品接單占比為23.40%，同比增加4 個百分點，有效增強了公司的盈利能力。在客戶開拓上，公司獲得一批國內(nèi)外知名公司認證，并且在特管市場、汽車用管市場開發(fā)取得較大突破。
維持“增持”評級。受經(jīng)濟下行及油價下降的持續(xù)影響，公司下游市場需求下降的趨勢在短期內(nèi)難以改變，但公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開拓新市場，將對業(yè)績有一定提振作用。預計16-18 年EPS 為0.55、0.64、0.75 元/股，對應PE 為22、18 和16 倍，PB 為1.48 倍。
風險提示：經(jīng)濟形勢變化；原材料及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理等
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