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    受制于影視、游戲、玩具產(chǎn)品推出周期，2015 年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于我們此前的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2016 年1-3 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6788 萬至9184 萬元，同比下降15.00%至增長(zhǎng)15.00%。此外，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4 元。
    發(fā)力影視動(dòng)漫內(nèi)容制作，2016 年有望持續(xù)突破。2015 年是公司持續(xù)發(fā)力電影動(dòng)漫核心內(nèi)容制作的一年。報(bào)告期內(nèi)，公司共推出《喜羊羊與灰太狼》、《開心寶貝》、《火力少年王》、《鎧甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超級(jí)飛俠》等16 部動(dòng)漫片及續(xù)集；參與運(yùn)作的電影項(xiàng)目超過20 部。全年影視動(dòng)漫收入4.22 億元，同比增長(zhǎng)45.19%。進(jìn)入2016 年，公司有包括《美人魚》、《荒野獵人》、《十萬個(gè)冷笑話2》、《倒霉熊008》等登陸市場(chǎng)，持續(xù)擴(kuò)充公司在影視動(dòng)漫領(lǐng)域的業(yè)務(wù)實(shí)力和市場(chǎng)影響力。
    二次元經(jīng)濟(jì)騰飛在望，動(dòng)漫生態(tài)合圍領(lǐng)軍行業(yè)成長(zhǎng)。在我國(guó)新生代消費(fèi)崛起的背景下，二次元經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模已擴(kuò)容至2000-2500 億。公司作為我國(guó)動(dòng)漫的龍頭企業(yè)，通過整合業(yè)內(nèi)資源，已經(jīng)形成了集內(nèi)容制作、游戲開發(fā)、玩具生產(chǎn)、廣告投放、主題公園等為一體的生態(tài)。2015 年，公司旗下的9 家游戲研發(fā)公司，推出了《怪物X 聯(lián)盟》、《魔天記》等多款游戲，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9 億。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司通過收購有妖氣、靈龍等頂級(jí)IP生產(chǎn)方，入股韓國(guó)頂級(jí)動(dòng)漫公司FunnyFlux，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升。
    不斷拓展外延布局，全面開啟“IP+科技”戰(zhàn)略。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，科技進(jìn)步可謂日新月異，公司也順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展大潮，積極推進(jìn)戰(zhàn)略性的外延拓展。報(bào)告期內(nèi)，公司通過投資諾亦騰、樂相科技、互動(dòng)視界、圖靈等公司，涉足VR、AI 等多項(xiàng)新興前沿科技領(lǐng)域，業(yè)務(wù)觸角不斷延展。下一階段，公司有望通過“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展，在加速夯實(shí)動(dòng)漫游戲領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位之外，將IP 與科技有機(jī)結(jié)合，打造泛娛樂的新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。影視游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；盜版風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]公司的影視游戲項(xiàng)目收入波動(dòng)，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局期間成本大幅擴(kuò)張、并購及參投公司未來業(yè)績(jī)的不確定性等因素，我們下調(diào)公司2016-2017 盈利預(yù)測(cè)為0.50/0.67 元（原預(yù)測(cè)為0.59/0.79元），新增2018 年業(yè)績(jī)預(yù)期為0.80 元；當(dāng)前價(jià)41.55 元，對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E 為83/62/52 倍?；诠井?dāng)前在二次元領(lǐng)域中的絕對(duì)龍頭地位，以及在新興科技領(lǐng)域的前瞻性戰(zhàn)略布局，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。