>> 華鑫證券-華鈺礦業(yè)（601020）西藏地區(qū)大型的鉛鋅多金屬礦業(yè)企業(yè)-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
董冰華 |
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公司采選礦能力及盈利能力均居西藏地區(qū)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)前列。
15年業(yè)績下滑兩成，毛利率保持五成以上。15年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.98億元，同比下滑10.6%；歸屬于母公司凈利潤1.63億元，同比下滑20.4%。13至15年，毛利率分別為55.2%、62.3%、57.3%，保持在五成以上。公司業(yè)績下滑主要是因為主營金屬產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下滑所致。
大宗商品價格處于周期底部，靜待下游景氣度回升。中國的金屬需求在全球總需求的占比已超過50%，新增需求占比超過80%，隨著中國宏觀經(jīng)濟增速放緩，房地產(chǎn)投資增速見頂，以房地產(chǎn)帶動的建材、有色金屬、鋼鐵、煤炭等上游產(chǎn)業(yè)均面臨需求放緩的困境，而美聯(lián)儲進入加息周期也令大宗商品價格承壓，因此我們認為全球大宗商品價格短期內(nèi)難以出現(xiàn)趨勢性上漲，需靜待下游景氣度回升。
經(jīng)營多金屬礦產(chǎn)品有利于業(yè)績穩(wěn)定，立足藏區(qū)勘探前景樂觀。公司運營有色金屬多金屬礦山采選業(yè)務(wù)，其下游需求分布較為廣泛，有利于公司抵御單一金屬產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，從而增強公司業(yè)績的穩(wěn)定性。藏區(qū)具備成礦條件優(yōu)勢，且勘探程度低，未來新探明礦產(chǎn)資源儲量的潛力巨大。立足于西藏自治區(qū)的有色金屬資源優(yōu)勢，公司擁有樂觀的資源增儲前景。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2015-2017年公司實現(xiàn)EPS分別為0.36、0.40、0.45元，對應(yīng)PE分別70、63、57倍。我們看好大宗商品價格未來幾年有望企穩(wěn)回升，且公司礦產(chǎn)資源勘探前景樂觀，區(qū)位優(yōu)勢明顯，同時，公司經(jīng)營多金屬礦產(chǎn)品有利于提高業(yè)績穩(wěn)定性。首次覆蓋，給予公司“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩；美聯(lián)儲超預(yù)期加息；大宗商品價格持續(xù)下行；募投項目不達預(yù)期。
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