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    點(diǎn)評(píng)：
    公司2015 年?duì)I業(yè)收入70.61 億元，同比增長(zhǎng)6.32%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.36 億元，同比下降26.88%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自于固廢板塊以及水務(wù)建設(shè)板塊。歸母凈利潤(rùn)大幅下滑則是由于投資收益減少以及新公司并表管理費(fèi)用增加。
    深耕水務(wù)板塊，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
    2015 年公司水務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入約31 億元，同比增長(zhǎng)17.8%，增長(zhǎng)主要由于水務(wù)建設(shè)營(yíng)收大幅增加。公司持續(xù)通過(guò)BOT、TOT、收購(gòu)兼并等方式深耕水務(wù)市場(chǎng)，目前公司水務(wù)工程項(xiàng)目已遍布我國(guó)18 個(gè)省、市、自治區(qū)的64 個(gè)城市，合計(jì)擁有約1900 萬(wàn)噸/日的水處理能力。公司2015 年實(shí)現(xiàn)新增水務(wù)項(xiàng)目規(guī)模約300萬(wàn)噸/日，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    收購(gòu)兩大海外固廢龍頭，大踏步布局固廢產(chǎn)業(yè)
    2015 年公司先后收購(gòu)新西蘭固廢處理龍頭BCGNZ 公司和新加坡危廢處理龍頭ECO 公司。BCGNZ 公司擁有新西蘭處理規(guī)模前7大垃圾填埋場(chǎng)中的5 座、29 處垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)站、17 座資源回收處理站和800 余輛垃圾收運(yùn)專業(yè)車輛，擁有15 臺(tái)發(fā)電機(jī)組（發(fā)電能力15 兆瓦）。ECO 公司是新加坡危廢處理行業(yè)的領(lǐng)先者，污泥處理能力可達(dá)570 噸/天。公司2015 年固廢處理板塊營(yíng)業(yè)收入28 億元，同比增長(zhǎng)52.61%。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)吸收國(guó)際先進(jìn)固廢處理技術(shù)，大踏步布局固廢產(chǎn)業(yè)。
    致力于成為有世界影響力的城市環(huán)境綜合服務(wù)商
    公司積極拓展水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游業(yè)務(wù)，2015 年公司新簽中水回用及再生水項(xiàng)目、海水淡化項(xiàng)目、收購(gòu)技術(shù)型公司，打造未來(lái)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司通過(guò)簽訂鄉(xiāng)鎮(zhèn)PPP 項(xiàng)目，從城鎮(zhèn)區(qū)域擴(kuò)張到鄉(xiāng)村，打開廣闊的市場(chǎng)。同時(shí)，公司在污泥、固廢領(lǐng)域快速擴(kuò)張，公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)境綜合服務(wù)商。
    盈利預(yù)測(cè)
    海綿城市建設(shè)與污水處理廠提標(biāo)改造打開更大市場(chǎng)空間，而水價(jià)上調(diào)的預(yù)期將帶來(lái)水務(wù)資產(chǎn)價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年歸母凈利潤(rùn)分別為6.05 億元/6.57 億元，EPS 分別為0.25 元/0.27 元，對(duì)應(yīng)市盈率33/30 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策不及預(yù)期；項(xiàng)目管理經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期