>> 興業(yè)證券-賽輪金宇（601058）半鋼胎盈利復蘇，后市場創(chuàng)新增長-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王冠橋 |
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雙反影響仍在持續(xù)，成本下降帶動毛利率提升。受中國汽車銷量增速放緩、美國"雙反"等不利因素的影響，2015年我國輪胎總產量3.4億條，下降5.6%；出口1.5億條，減少8.7%，公司產銷輪胎2582、2539萬條，同比減少3.3%、4.6%。由于輪胎價格降幅小于原材料價格降幅，公司的毛利率進一步提升至19.0%，相比2011年的6.8%明顯改善。
費用增長拖累公司利潤下滑。公司2015年銷售費用7.0億元，同比下滑9.5%；管理費用5.63億元，同比增長3.2%；營業(yè)利潤2.38億元，同比下滑44.6%，費用的增長利潤下滑的主要原因。 越南工廠產能利用率提升，進入盈利釋放階段。為規(guī)避國際貿易風險，公司于2012年開始籌建越南工廠，2015年上半年逐步投產，半鋼胎產能達780萬條，有效緩解了美國"雙反"對公司出口業(yè)務的影響。考慮基數(shù)和產能利用率爬坡因素，越南工廠將成為2016年主要的盈利增量。
半鋼胎盈利復蘇，后市場創(chuàng)新增長，給予"增持"評級。公司的歷史布局反映了優(yōu)秀的戰(zhàn)略規(guī)劃與執(zhí)行能力。面對海外市場的萎靡，公司由出口為主逐漸加大對國內市場的開拓力度，發(fā)力汽車后市場。預計公司2016-2018年EPS分別為0.25、0.30、0.36元，給予"增持"評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，海外反傾銷政策加碼
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