>> 海通證券-珠江啤酒（002461）公司年報點評-業(yè)績優(yōu)于同業(yè)，關注員工持股激勵效果-160405
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
大?。?/td>
| 311KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
聞宏偉，孔夢遙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
每10 股派發(fā)紅利0.5 元。
費用率保持穩(wěn)定，低營業(yè)成本提升毛利率水平。啤酒銷售毛利率41.02%，同比增加0.83pct，主要由于啤酒銷售營業(yè)成本同比減少0.94%。費用方面，公司15 年費用率較為穩(wěn)定，整體費用率為29.85%/+0.69pct。其中銷售費用率為17.05%/+0.41pct，公司強化品牌建設，加大互聯(lián)網(wǎng)和品牌宣傳活動，提高了銷售費用率；管理費用率為13.36%/+0.91pct，主要由于人力資源、財務、招投標管理費用增加；財務費用率為-0.57%，去年同期為0.06%，主要因為銀行借款、中期票據(jù)減少導致利息支出減少。
Q4 銷售費用率、毛利率有改善，營收同比略有下滑。公司4 季度營收6.44億元，同比下降4.06%，毛利率41.72%，同比增加3.05pct。費用率33.59%，同比增加2.13pct，主要因管理費用增加所致。4 季度實現(xiàn)歸母凈利潤859 萬元，同比增長2105%，主要得益于營業(yè)外收入和計提壞賬轉回。2015 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.22 億元，同比減少38.14%，主要是支付貨款增加所致。
非公開定增募集47 億元，投資文化創(chuàng)意園、精釀啤酒等項目。公司以非公開發(fā)行方式擬募集不超過47 億元，用于啤酒產(chǎn)能擴大及搬遷項目、珠江·琶醍啤酒文化創(chuàng)意園區(qū)改造升級項目、精釀啤酒生產(chǎn)線及體驗門店建設項目等。
經(jīng)公司測算，各個項目的預計稅后內(nèi)部收益率大約為11%~15.13%。其中，啤酒文化項目總投資18.14 億元，公司擬將舊廠區(qū)改造為集啤酒文化嘉年華綜合體、精品啤酒體驗中心、啤酒工業(yè)旅游景點等，有望為公司貢獻新盈利增長點，預計稅后投資內(nèi)部收益率12.2%。公司擬投入超過2.5 億元的精釀啤酒項目，新增生產(chǎn)線將用于生產(chǎn)附加值含量高的精釀啤酒。公司此舉走在行業(yè)前列，率先進行精釀啤酒的嘗試，加速產(chǎn)品結構升級。精釀啤酒項目預計稅后財務內(nèi)部收益率15.13%。珠江啤酒還率先啟動員工持股計劃，本次非公開發(fā)行定增對象包括董高監(jiān)和企業(yè)員工認購共623 萬股，6329 萬元。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018 年EPS0.16/0.18/0.21 元，綜合考慮公司優(yōu)于行業(yè)的增長速度，我們給予公司目標價15.67 元，對應2018年3.66 倍PEG，現(xiàn)價12.55 元，對應2018 年倍2.94 倍PEG，維持“增持”評級。
主要不確定因素。行業(yè)競爭持續(xù)激烈，啤酒消費繼續(xù)下滑。
|
|
