>> 申萬宏源-賽輪金宇(601058)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,利空出盡,民營(yíng)輪胎龍頭重駛成長(zhǎng)快車道-160401
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2016/4/6 |
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作者： |
麥土榮 |
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業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)超預(yù)期，龍頭重駛成長(zhǎng)快車道。美國(guó)“雙反”影響下，國(guó)內(nèi)部分輪胎產(chǎn)能由于快速擴(kuò)張，陷入資金鏈斷裂危機(jī)，2015 年下半年先后有沃森輪胎、奧戈瑞等多家輪胎企業(yè)破產(chǎn)，部分輪胎企業(yè)如德瑞寶、恒宇輪胎陷入產(chǎn)能收縮狀態(tài)。行業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能大幅減少，但是輪胎作為消費(fèi)品需求仍穩(wěn)定增長(zhǎng)。行業(yè)龍頭依托良好的資金優(yōu)勢(shì)，抓住機(jī)遇，逆勢(shì)擴(kuò)張，率先從行業(yè)低谷中走出。賽輪2015Q4 利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.58%，已有復(fù)蘇跡象。其中子公司金宇輪胎從2015H1 盈利5517 萬至2015H2 盈利6667 萬元，賽輪越南公司從2015H1 虧損194 萬至2015H2 盈利5562 萬元，業(yè)績(jī)低點(diǎn)早已度過。公司2016 年一季度1）行業(yè)淡季開工率持續(xù)維持在90%以上，有利于毛利率提升，三月份行業(yè)單月凈利潤(rùn)超過4000 萬元；2）公司有效控制成本，非公路輪胎去年全年虧損超過8000 萬，今年一季度大幅度扭虧；3）海外市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2015 年越南工廠由于模具原因，僅銷售370 萬半鋼胎，目前已解決，預(yù)計(jì)今年賽輪越南銷量會(huì)突破700 萬套。公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)超預(yù)期，龍頭重新進(jìn)入增長(zhǎng)快車道。
市場(chǎng)開拓成效顯著，逆勢(shì)定增15 億拓展海外基地，高管大比例參與定增彰顯信心。受美國(guó)雙反影響，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈。但公司積極拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。目前配套市場(chǎng)，公司已經(jīng)成為一汽解放、 集瑞聯(lián)合重工、眾泰汽車等國(guó)內(nèi)汽車廠家的供應(yīng)商，并正驗(yàn)證進(jìn)入吉利等國(guó)內(nèi)品牌。公司十分注重覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在俄羅斯、澳洲、南美、非洲設(shè)立駐外銷售機(jī)構(gòu)，通過組織策劃國(guó)外輪胎產(chǎn)品的品牌規(guī)劃，市場(chǎng)開拓成效顯著。公司定增15 億元投產(chǎn)越南全鋼胎項(xiàng)目，一期80 萬套（總規(guī)模120 萬套），與原基地共用公用工程，預(yù)計(jì)最快今年年底投產(chǎn)，17 年就可以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。高管大比例參與定增彰顯公司海外擴(kuò)張信心。
同時(shí)，在行業(yè)低迷期，公司高管持續(xù)增持，彰顯其對(duì)公司未來的發(fā)展信心，引入戰(zhàn)略投資者新華聯(lián)也將給予公司產(chǎn)業(yè)及資本領(lǐng)域協(xié)助，拓展國(guó)內(nèi)品牌及市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)上市輪胎龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已過，大幅增長(zhǎng)超預(yù)期，重駛成長(zhǎng)快車道，維持增持評(píng)級(jí)及公司盈利預(yù)測(cè)，暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.30 元、0.45 元、0.64 元，對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 分別為28 倍、19 倍、13 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格大幅反彈、市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期。
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