>> 招商證券-寶鋼股份(600019)電商業(yè)務(wù)+成本削減護航,2016年砥礪前行-160405
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶，曾凡 |
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公司對應(yīng)16 年的PE、PB 分別為35.8倍、0.8 倍，目標(biāo)估值6 元以上，維持“強烈推薦-A”評級。
2015 年鋼鐵行業(yè)低迷，公司凈利潤下滑八成。2015 年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢低迷，下游需求疲弱，鋼價持續(xù)下降。鋼鐵企業(yè)整體大幅虧損，鋼鐵行業(yè)深陷冰河期。在行業(yè)低迷的大背景下，公司去年實現(xiàn)鋼產(chǎn)量2264 萬噸，商品坯材產(chǎn)量2269 萬噸；實現(xiàn)營業(yè)收入1,637.9 億元，同比下降12.61%；實現(xiàn)歸屬凈利潤10.13 億元，同比下滑82.51%；折合每股收益0.06 元/股。其中，第三、第四季度每股收益分別為-0.06/股、-0.08 元/股，同比分別降低155%，260%。公司的分紅派息預(yù)案為0.06 元/股。
2015 年，寶鋼股份基本維持了毛利率的穩(wěn)定。公司克服市場需求低迷、人民幣匯率大幅下跌、內(nèi)部生產(chǎn)與建設(shè)雙重運行等因素影響，通過強化產(chǎn)銷協(xié)同、提高核心品種制造能力和資源保障能力，加強營運資金管控，開展全體系降本增效工作，2015 年公司總體毛利率為9.05%，較2014 年僅下降約1 個百分點。
公司電商業(yè)務(wù)占比有所上升。從未抵消的收入分項上來看，公司2015 年鋼鐵制造業(yè)務(wù)占比36%，加工配送占比52%，信息科技占比1%，電商占比7%，化工占比3%，金融占比0.2%。公司鋼鐵制造業(yè)務(wù)比重同比減少2 個百分點，電商業(yè)務(wù)比重相應(yīng)上升。主營業(yè)務(wù)方面，公司鋼鐵制造業(yè)務(wù)的毛利率保持在8.86%，僅較去年同期下滑1.1 個百分點；在鋼鐵制造業(yè)務(wù)中，除了熱軋?zhí)间摪寰懋a(chǎn)品的毛利率同比減少了3.5 個百分點外，冷軋?zhí)间摪寰?、鋼管產(chǎn)品的毛利率基本維持了穩(wěn)定，其他鋼鐵產(chǎn)品的毛利率甚至有所提升。
歐冶云商已成為寶鋼戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心平臺。公司與寶鋼集團共同發(fā)起成立的鋼鐵共享服務(wù)平臺歐冶云商，通過整合原有優(yōu)勢能力和資源，快速形成電商、物流、金融、材料、數(shù)據(jù)等5 大業(yè)務(wù)模塊，物流及服務(wù)站點全國網(wǎng)絡(luò)布局基本成型，超額實現(xiàn)交易量倍增的挑戰(zhàn)目標(biāo)，成為寶鋼戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心平臺。
2015 全年電商業(yè)務(wù)量888 萬噸，實現(xiàn)銷售收入198 億元，同比增長 31%，與15 家銀行合作、獲得超過1600 億元授信額度，展現(xiàn)公司主動調(diào)整內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，加速電商發(fā)展的積極發(fā)展模式。
2015 年，公司湛江項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，試生產(chǎn)情況良好。寶鋼湛江鋼鐵基地項目位于廣東省湛江市東海島，是全流程的綜合性鋼廠，定位于低成本、高效率的世界一流碳鋼板材精品基地，聚焦華南市場并輻射東南亞區(qū)域需求，設(shè)計生產(chǎn)能力達(dá)千萬噸級，將主要生產(chǎn)汽車、家電、機械和建筑等行業(yè)用板以及船用板、管線鋼、優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼等。
湛江項目建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鐵920 萬噸、鋼1000 萬噸、鋼材938 萬噸，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)熱軋商品材約448 萬噸，冷軋薄板490 萬噸，總投資為696.8 億元人民幣。該項目于2013年5 月開始動工，計劃2016 年9 月全面建成投運。
2015 年，湛江項目已部分投產(chǎn)： 9 月，湛江一號高爐順利出鐵，煉鋼廠熱負(fù)荷試車成功；12 月2250 熱軋工程提前實現(xiàn)熱負(fù)荷試車。目前湛江項目正處于緊張的爬坡時期，正按照公司的戰(zhàn)略定位和計劃穩(wěn)步推進(jìn)。
強勢推進(jìn)“成本側(cè)改革”，實現(xiàn)生產(chǎn)低成本制造。公司緊緊把握降成本的經(jīng)濟主基調(diào)，計劃2016 年在全公司范圍內(nèi)繼續(xù)強勢推進(jìn)“成本側(cè)改革”，從費用削減、效率提升、精益制造、技術(shù)降本、經(jīng)濟運行等方面全方位系統(tǒng)策劃成本削減，以產(chǎn)品一貫制造技術(shù)為核心，聚焦規(guī)格拓展、成本降低、制造穩(wěn)定。實現(xiàn)從設(shè)計到生產(chǎn)低成本制造。預(yù)計2016 年公司將全方位削減成本40 億元。
以精品差異化戰(zhàn)略為核心戰(zhàn)略，護航公司長期發(fā)展。寶鋼聚焦汽車板、硅鋼、能源和管線用鋼、高等級薄板、高等級厚板，高等級鍍錫板等6 大戰(zhàn)略產(chǎn)品，采取生產(chǎn)一代、儲備一代、預(yù)研一代的策略，保障產(chǎn)品發(fā)展的可持續(xù)競爭力。公司在2016－2021 年規(guī)劃中，面對中國經(jīng)濟和鋼鐵行業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，結(jié)合寶鋼股份實際，本輪規(guī)劃期聚焦成本變革（成本競爭力）、技術(shù)領(lǐng)先（技術(shù)競爭力）、服務(wù)先行（市場競爭力）、智慧制造、城市鋼廠等五個方面提升能力，專注于現(xiàn)有三大基地產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和制造能力的穩(wěn)步提升，持續(xù)提高公司綜合競爭力。
鋼鐵行業(yè)將面臨反轉(zhuǎn)，否極泰來。我們在今年1 月6 日發(fā)布點評報告《鋼鐵供求改善催化劑持續(xù) 后市看漲30%-50%》，提出四點催化劑，認(rèn)為供需格局有超預(yù)期改善，鋼價在幾個月內(nèi)將持續(xù)上漲，目前推薦邏輯已獲充分驗證。隨著傳統(tǒng)旺季的來臨，我們對后市仍有
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