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其中，第四季度實(shí)現(xiàn)盈利1884 萬元，環(huán)比大幅下滑，對全年業(yè)績構(gòu)成較大影響。
    鋁價(jià)大幅下跌和需求疲弱，共同影響公司利潤水平。2015 年鋁價(jià)大幅下滑，同比下滑10.4%，導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁行業(yè)的四季度大幅減產(chǎn)，從而影響了氧化鋁市場的需求，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下挫影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)。同時(shí)，行業(yè)需求的萎縮導(dǎo)致行業(yè)初等鋁加工產(chǎn)品的競爭較為激烈，特別是鋁合金錠和鋁板帶業(yè)務(wù)的毛利率水平受到較為嚴(yán)重的擠壓。公司綜合毛利率較去年同期下滑2.3 個(gè)百分點(diǎn)。 整體毛利額下滑14.8%。
    公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品盈利水平。近幾年來，一直在致力于通過投資進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐步縮減市場過度競爭的建筑型材產(chǎn)量，加大對交通鋁型材和鍛造鋁型材的投入。同時(shí)，在壓延領(lǐng)域，公司在穩(wěn)定易拉罐料的生產(chǎn)同時(shí)，積極拓展鋁箔和特種壓延領(lǐng)域的發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司鋁型材毛利率基本保持穩(wěn)定，并未受到需求下滑的影響；我們判斷主要是公司積極調(diào)整工業(yè)型材和建筑型材所致；同時(shí)公司在積極擴(kuò)大其毛利率相對較高的鋁板帶的產(chǎn)銷規(guī)模，同比增加17.82%。
    公司積極向新興高端領(lǐng)域擴(kuò)張，在軌道交通，車身板材和航空中厚板領(lǐng)域積極拓展。
    公司在穩(wěn)定上游的基礎(chǔ)上，積極向高端領(lǐng)域擴(kuò)展。在軌道交通方面，現(xiàn)已成功開發(fā)了多個(gè)型號和規(guī)格的等高速動車組車體鋁型材。報(bào)告期內(nèi)，公司順利通過了法國必維國際檢驗(yàn)集團(tuán)北京認(rèn)證中心的 TS16949 體系審核，標(biāo)志著公司質(zhì)量管理體系滿足汽車行業(yè)的準(zhǔn)入要求，具備汽車產(chǎn)品從研發(fā)到批量生產(chǎn)的能力。目前，公司汽車板已在國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)小批量供貨，并在北美客戶開始試單。公司依托與空客、波音、中商飛等國內(nèi)外知名航空企業(yè)的深度合作，針對航空結(jié)構(gòu)件用中厚板進(jìn)行定向開發(fā)。
    股東電解鋁資產(chǎn)注入有望解決關(guān)聯(lián)交易問題，提升公司盈利能力。公司前期公布增發(fā)預(yù)案，擬將集團(tuán)電解鋁和熱電資產(chǎn)注入上市公司，解決多年以來公司的關(guān)聯(lián)交易問題。
    同時(shí)，公司電解鋁資產(chǎn)在擁有自備電廠和海外鋁土進(jìn)口地理優(yōu)勢的背景下，成本較國內(nèi)其他企業(yè)具有比較優(yōu)勢，在現(xiàn)行鋁價(jià)下仍可保持較好的盈利。盡管方案未能獲得小股東的同意，但我們認(rèn)為，不會影響公司資產(chǎn)整合上市的方向。
    維持公司“增持”評級?；趯救X產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力的判斷，和公司積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，維持公司增持評級，在不考慮資產(chǎn)整合的條件下，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS0.31、0.34、0.35 元/股，對應(yīng)PE24.53、21.84、21.40。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不足以滿足公司自身的需求，短期內(nèi)暫時(shí)足以對公司業(yè)績造成影響。