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隨著公司在現(xiàn)有區(qū)塊上精耕細(xì)作以及進(jìn)一步外延收購(gòu)，未來(lái)我們認(rèn)為公司有望成為體量上能與延長(zhǎng)、振華石油相抗衡的大型民營(yíng)獨(dú)立油氣生產(chǎn)商。
    低油價(jià)不改公司進(jìn)軍油氣領(lǐng)域決心，82 億收購(gòu)多國(guó)油氣資產(chǎn)打造全球化油氣生產(chǎn)商。公司于13 年底轉(zhuǎn)型進(jìn)入油氣領(lǐng)域，累計(jì)斥資近10 億美元，在哈薩克斯坦連續(xù)收購(gòu)了馬騰公司95%股權(quán)、克山公司以及CNR 公司等優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)。盡管14 年下半年起油價(jià)進(jìn)入下跌通道，公司并未改變進(jìn)軍油氣領(lǐng)域的方針，相反在低油價(jià)下逆市收購(gòu)，繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，擴(kuò)大公司油氣資產(chǎn)規(guī)模，彰顯了公司轉(zhuǎn)型大型獨(dú)立油氣生產(chǎn)商的堅(jiān)定決心。
    低油價(jià)提供難得發(fā)展機(jī)遇，顯著降低收購(gòu)成本。本次收購(gòu)班克斯公司及雅吉?dú)W公司的單桶2P 儲(chǔ)量?jī)r(jià)格分別為2.3 美元/桶和3.7 美元/桶，較公司收購(gòu)馬騰油田時(shí)的10.3 美元/桶顯著降低。低油價(jià)為公司的逆市擴(kuò)張?zhí)峁┝藲v史性的發(fā)展機(jī)遇。
    收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司成為A 股油氣行業(yè)中每股對(duì)應(yīng)油氣產(chǎn)量最大的公司。假設(shè)增發(fā)后公司總股本擴(kuò)至41.64 億股，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊九c中石油、中石化每萬(wàn)股對(duì)應(yīng)全年油氣當(dāng)量產(chǎn)量分別為110、81 和39 桶油當(dāng)量。預(yù)示著公司成為A 股中對(duì)油價(jià)上游盈利彈性最高的公司。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)分別為0.28 億、4.3 億、19 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.01、0.10 和0.45 元/股，16 年EPS 下調(diào)了0.01 元/股。公司目前股價(jià)7.85 元/股，對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為785、79 和17 倍?？紤]到公司成為A 股上市公司中儲(chǔ)量、產(chǎn)量最大的民營(yíng)油企，具有一定稀缺性，給予目標(biāo)價(jià)13.5 元，對(duì)應(yīng)17 年30 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。