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    投資邏輯 
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特種箱業(yè)務(wù)逆市保持小幅上漲：受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩及大宗商品需求下降的影響，公司2015年利潤(rùn)下降約18%。其中沙鲅線發(fā)送量2015年達(dá)到3737.4萬(wàn)噸，同比下降16%，致使鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)毛利下降8000萬(wàn)。但在該環(huán)境下，2015年公司完成特箱發(fā)送量54.04萬(wàn)TEU，同比增加2%，毛利貢獻(xiàn)上升1%，反映了了鐵路特種箱運(yùn)輸?shù)闹匾栽诓粩嗌仙?nbsp;
    公司箱型結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速特種箱業(yè)務(wù)發(fā)展：2016年公司擬用自有資金9.25億購(gòu)置16500只特種箱，其中12000只為干散貨集裝箱，4500為各類不銹鋼框架式罐箱，碳鋼框架罐箱及液堿箱。此次購(gòu)箱的目的為替換舊箱及滿足新增客戶的運(yùn)輸需求。公司本期購(gòu)箱數(shù)量較往年增加近一倍，且新品種箱型增量較往年也有大幅提升，可以看出公司對(duì)于未來(lái)鐵路特種集裝箱的發(fā)展預(yù)期很高，不斷增加特種箱保有量，且通過(guò)箱型替換在不斷的優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)，提升新箱型在特種箱業(yè)務(wù)中的占比。該購(gòu)買計(jì)劃對(duì)公司近期特種箱業(yè)務(wù)利潤(rùn)會(huì)有積極影響。 
    加大冷鏈項(xiàng)目投資，待政策利好提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司2016年發(fā)布公告增加大連冷鏈物流基地的投資額從3.65億至8.63億。結(jié)合公司冷藏箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)及冷鏈物流基地，公司將打造輻射東北區(qū)域的專業(yè)化區(qū)域分撥中心及物流節(jié)點(diǎn)。項(xiàng)目將于2016年上半年開工，預(yù)計(jì)2018年前后投產(chǎn)。依托東北地區(qū)廣大的冷凍及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，該項(xiàng)目不僅將為公司增加新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，同時(shí)加快整合區(qū)域冷鏈產(chǎn)業(yè)資源。從政策面來(lái)看，隨著國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運(yùn)輸?shù)睦谜叱雠_(tái)，公司鐵路冷鏈業(yè)務(wù)將顯現(xiàn)極大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。  
    投資建議 
    我們認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，公司積極加大特種箱供應(yīng)，優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)市場(chǎng)需求，鐵路特種箱利潤(rùn)將逐步釋放。同時(shí)打造冷鏈物流基地與冷藏箱運(yùn)輸形成了協(xié)同效應(yīng)，為公司增加核心競(jìng)爭(zhēng)力。鐵路運(yùn)力供給加大及貨運(yùn)體系改革也為公司鐵路業(yè)務(wù)增加競(jìng)爭(zhēng)力。
    但短期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及大宗商品需求下降的趨勢(shì)還將持續(xù)，我們給與"增持"評(píng)級(jí)。 
    估值 
    我們預(yù)計(jì)2016-18年EPS為0.22/0.24/0.27元/股。  
    風(fēng)險(xiǎn) 
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化