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2015年公司主要資產(chǎn)之一沙鲅線貨物到發(fā)量3737.4萬(wàn)噸，同比下滑16.32%，營(yíng)業(yè)收入為12.23億元，同比減少22.38%，毛利為1.87億元，約減少毛利7667萬(wàn)元，同比下降29%，這是造成2015年公司業(yè)績(jī)下滑的根本原因。 特種集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，2016年加速發(fā)展特種箱、繼續(xù)購(gòu)箱16500只：2015年鐵路總公司大力推廣集裝箱發(fā)展，公司繼續(xù)優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)，淘汰老式木材箱，投入各類新箱約6000只。報(bào)告期內(nèi)公司特箱業(yè)務(wù)發(fā)展良好，完成發(fā)送量54.04萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)1.66%，營(yíng)業(yè)收入12.68億元，同比增長(zhǎng)13.66%，毛利為1.94億元，約增加毛利216萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.1%。2016年公司擬購(gòu)置16500只各類集裝箱，包括12000只干散貨箱，4500只各類不銹鋼罐箱、碳鋼框架罐箱、液堿箱。本次購(gòu)箱主要用于新增客戶需求以及替換舊箱，新箱的內(nèi)部收益率將大于6%的行業(yè)基本收益情況。雖然公司過(guò)去幾年基本每年均會(huì)購(gòu)置新箱（約為每年5000-7000只左右），但是今年的購(gòu)箱數(shù)量明年增大，我們認(rèn)為公司未來(lái)在特種箱業(yè)務(wù)方面有加速發(fā)展趨勢(shì)，在鐵總大力發(fā)展集裝箱運(yùn)輸以及鐵路大宗貨物運(yùn)輸需求下滑的背景下，公司大力發(fā)展特種箱業(yè)務(wù)將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)穩(wěn)健的增量，以彌補(bǔ)沙鲅線運(yùn)量下降帶來(lái)的損失。 委托加工貿(mào)易及地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)、加大投資冷鏈基地建設(shè)：2015年公司鋼材供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，委托加工鋼坯222.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62.96%，營(yíng)業(yè)收入36.07億元，同比增長(zhǎng)18.9%，毛利0.55億元，增加1844萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.6%。地產(chǎn)方面，雖然全國(guó)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，但是公司加大了在售房源促銷力度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.11億元，同比增加49.7%，但是毛利同比減少1954萬(wàn)元，同比下滑43.5%。2016年公司加大大連冷鏈物流基地項(xiàng)目投資，將原定于投資金額3.65億元調(diào)整至8.63億元，該項(xiàng)目占地38.3萬(wàn)平，主要為各類冷庫(kù)、集裝箱堆場(chǎng)以及各類配套設(shè)施建設(shè)。項(xiàng)目將于2016年上半年開(kāi)工，建設(shè)期18-24個(gè)月，預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率超過(guò)6%的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，投資利潤(rùn)率9.32%。投資建設(shè)大連冷鏈物流基地是公司冷鏈產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施的重要途徑，冷鏈基地的運(yùn)營(yíng)結(jié)合冷藏集裝箱運(yùn)輸，對(duì)于公司整合冷鏈產(chǎn)業(yè)資源、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高公司品牌具有積極意義，在增加公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，充分考慮項(xiàng)目土地未來(lái)增值的預(yù)期因素。
    投資策略：雖然鐵路大宗貨品運(yùn)量持續(xù)下滑拖累了公司業(yè)績(jī)，但是公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加大在特種集裝箱以及冷鏈基地等新型物流產(chǎn)業(yè)上的投入，不斷貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｒ虼?，我們維持對(duì)公司"增持"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.23元、0.28元、0.35元，對(duì)應(yīng)PE為30X、25X、20X。
    投資策略：受宏觀經(jīng)濟(jì)以及供給側(cè)改革影響，鐵路運(yùn)量可能繼續(xù)下滑。