>> 瑞銀證券-鐵龍物流(600125)鐵路物流建設起步,公司業(yè)績風險尚存-150515
| 上傳日期： |
2015/5/15 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
饒呈方 |
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鐵路總公司重視鐵路物流建設
4 月中旬，中國鐵路總公司在沈陽召開了鐵路現(xiàn)代物流建設現(xiàn)場會，強調(diào)了要推進物流建設，使鐵路成為物流市場的有力競爭者。沈陽鐵路局通過建設新的物流設施、引入個人激勵機制，使來自白貨的日均收入從零增長到300萬元，截至今年一季度其白貨運量占到鐵路白貨總運量的近50%。
長期內(nèi)公司作為鐵路物流標桿企業(yè)，有望與沈陽局形成協(xié)同效應沈陽鐵路局間接持有鐵龍物流14.11%股權，是公司第二大股東。鐵龍物流作為唯一的鐵路專業(yè)化物流上市公司，近十年來在鐵路市場化運營方面做了率先探索。沈陽鐵路局近兩年的貨運改革也是從全程物流入手，我們認為未來鐵龍物流有望與沈陽局在業(yè)務上形成協(xié)同效應，提高長期業(yè)績增長潛力。
估值：上調(diào)目標價至14.10 元，維持“中性”評級
我們小幅下調(diào)2016/17EPS 預測至0.36/0.40 元，但考慮到公司有望長期受益鐵路改革在物流方面的投入，將長期收入增長假設從5%上調(diào)至8%，基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（無風險利率下降導致WACC 從9.3%下調(diào)至7.6%)，得到新目標價14.10 元。考慮到公司目前估值已不便宜且短期內(nèi)業(yè)績可能面臨的下行風險，我們維持"中性"評級。
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