>> 申萬宏源-海德股份(000567)-銀行“債轉(zhuǎn)股”利好不良資產(chǎn)處置公司,強烈推薦...-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
大?。?/td>
| 405KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰，劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此次政府籌劃銀行債轉(zhuǎn)股，且首批規(guī)模高達1 萬億，說明銀行業(yè)可疑、次級、關(guān)注類貸款以及不良貸款的壓力巨大，現(xiàn)有的不良貸款處置方式包括核銷、清收以及不良資產(chǎn)處置等方式已經(jīng)無法滿足銀行業(yè)對不良貸款的處置需求，因此政府才會籌劃債轉(zhuǎn)股。也側(cè)面說明了不良貸款處置業(yè)務將會迎來爆發(fā)期，而非受到債轉(zhuǎn)股的影響而業(yè)務減少。
銀行債轉(zhuǎn)股蔚全額全價轉(zhuǎn)股，而不良資產(chǎn)處置債轉(zhuǎn)股以3 折或更低折扣價格。據(jù)民生銀行3月31 日披露的2015 年年報顯示，其實行“債轉(zhuǎn)股”的五家企業(yè)，均按照負債全額轉(zhuǎn)股，即全價轉(zhuǎn)股。而不良資產(chǎn)處置公司的“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務，則是以3 折或更低的折扣價格收購不良貸款，然后轉(zhuǎn)股，即以3 折或折扣更低的價格轉(zhuǎn)股，因此未來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后，不良資產(chǎn)處置公司的“債轉(zhuǎn)股”獲得收益彈性要遠高于銀行“債轉(zhuǎn)股”收益。
海德股份變更注冊地有望獲得西藏AMC 牌照，輕資產(chǎn)業(yè)務帶來短期內(nèi)業(yè)績快速增加。海德股份子公司海德資產(chǎn)管理公司注冊地變更至西藏。我們認為可能預示著公司將獲得西藏不良資產(chǎn)牌照，公司未來可能通過零售形式從事全國業(yè)務。同時公司業(yè)務重點將是以幫銀行信貸資產(chǎn)出表的第三方管理服務等輕資產(chǎn)業(yè)務，銀行對該業(yè)務需求迫切，使得公司短期內(nèi)業(yè)績快速增加。
盈利預測與估值：受益于公司牌照的稀缺性和業(yè)務潛在增長空間的巨大，預計在2017 年后業(yè)績增長潛力開始展現(xiàn)。在不考慮公司非公開增發(fā)完成的前提下，公司會獲得西藏牌照后,第三方托管業(yè)務將會加快開展，并逐步開展不良資產(chǎn)收購業(yè)務。因此我們維持公司盈利預測,預計2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤76、243、350 百萬元，對應EPS 分別為0.50、1.60、2.31 元/股。如果增發(fā)48 億完成，公司將有充足的資金通過杠桿運作不良資產(chǎn)，預計凈利潤有望大幅度擴張。維持“買入”評級。
|
|
