>> 國泰君安-中興通訊(000063)2015年報點評：美國事件日趨明朗，高層換屆銳意變革-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉，王勝 |
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此報告為加密報告 |
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中興發(fā)布年報，受美國出口調查事件影響，下修2015 年凈利潤，同時，公司更換高層，進一步強化全球戰(zhàn)略和自主創(chuàng)新能力?？紤]到出口調查事件仍有不確定性，下修2016 年EPS 至1.03 元（-6%），預測2017-2018 年EPS 為1.25、1.36 元，下修目標價至22.66 元（-10%），維持“增持”評級。
受調查事件影響，下修2015 年業(yè)績。公司此前業(yè)績預告中2015 年收入為1008 億元，凈利潤為37.8 億元，此次受美國出口調查事件影響，下修收入至1002 億元，凈利潤為32.1 億元，主要考慮調整了相關地區(qū)的收入確認，而成本已發(fā)生未能同步調整。我們認為，在調查未能給出結論前，中興需在經(jīng)營上出于審慎原則作出相應調整。
美國出口限制事件取得正面進展。此前，投資者對中興受到美國出口限制一事表示擔憂，認為這將導致公司供應鏈受到嚴重沖擊從而影響供貨，在商務部的積極協(xié)調下，公司于3 月24 日獲得臨時許可，出口限制將不會在6 月30 日前實施，從而保證了原材料采購。我們認為，雖然此事尚未得到完全解決，但正向著積極的方向發(fā)展，新一屆管理層也將合法合規(guī)經(jīng)營、強化制度管理作為重要切入點，可期待在未來3 個月內(nèi)調查結果落地。
強化自主研發(fā)，布局前沿領域。2015 年公司研發(fā)費用同比增長已達36%，而此次事件將進一步推動中興在核心技術上的自主研發(fā)，繼中興微2015 年獲得集成電路產(chǎn)業(yè)基金入股后，公司還將加強在核心芯片領域的投入力度。同時，其在Pre 5G、SDN 等前沿技術上處于領先優(yōu)勢，有望在下一波技術浪潮中占得先機。
風險提示：美國出口限制有更嚴厲處罰；智慧城市落地慢于預期。
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