>> 華安證券-中興通訊(000063)公司營收首破千億，“3+1”業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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作者： |
張晶 |
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受益于大規(guī)模4G 建設(shè)，ICT 產(chǎn)業(yè)融合，全球信息化產(chǎn)業(yè)升級等因素，公司營業(yè)收入達(dá)1001.9 億元，首次突破千億大關(guān)。但受美國商務(wù)部出口禁令的影響，公司處于審慎性原則調(diào)整了相關(guān)合同的業(yè)績確認(rèn)，營收較之前發(fā)布的業(yè)績快報調(diào)減6.4 億元。隨著事件的逐步明朗，公司整體情況仍然向好。
運(yùn)營商業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)過半，市場占有率逐步提升
運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入572.2 億元，同比增長30.22%，毛利率37.06%，同比下降1.15 個百分點(diǎn)。無線產(chǎn)品方面，公司推出的 Cloud Radio， QCell，UBR，Magic Radio 等方案，突破歐洲北美高端市場。隨著國內(nèi)4G 牌照的發(fā)放，2014 年和2015 年成為投資建設(shè)高峰期，公司4G 產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，發(fā)貨量增長超過25%，全球市場份額占比超過30%。同時，5G 關(guān)鍵技術(shù)研究取得突破，Pre-5G 成功部署預(yù)商用實驗局并具備商用條件。有線及光通信產(chǎn)品方面，公司在光接入、光傳送以及國際高端路由器產(chǎn)品穩(wěn)健增長，云計算及 IT 產(chǎn)品方面，公司持續(xù)在 RCS、大視頻、云計算、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)等方面加強(qiáng)研發(fā)和投入。
政企業(yè)務(wù)毛利率最高，智慧城市成為新增長點(diǎn)
政企業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入105.0 億元，同比增長18.16%，毛利率40.64%，同比下降1.81 個百分點(diǎn)，為公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，在智慧城市、交通、新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長。目前在中興通訊已參與了全球40 多個國家140多個城市的智慧城市建設(shè)，提供從頂層設(shè)計、產(chǎn)品方案、集成交付、投融資和運(yùn)營等，解決方案涵蓋管理、安全、交通、園區(qū)、醫(yī)療、教育、旅游等眾多領(lǐng)域，其中銀川市與中興通訊合作的“智慧銀川”已成為智慧城市的標(biāo)桿項目。公司預(yù)期未來3-5 年智慧城市運(yùn)營將會是政企業(yè)務(wù)的主要增長引擎，相關(guān)收入有望實現(xiàn)50%以上的增速。在新能源領(lǐng)域，公司在云南、河南等超過20 個省、市就無線充電展開合作，同時公司布局分布式并網(wǎng)發(fā)電，進(jìn)軍綠色能源。
消費(fèi)者業(yè)務(wù)手機(jī)引領(lǐng)，多媒體、智能家居業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花
消費(fèi)者業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入324.7 億元，同比增長13.35%，毛利率17.29%，同比下降0.68 個百分點(diǎn)。2015 年公司終端總出貨量超過1 億部，智能手機(jī)實際發(fā)貨量5600 萬部，增速達(dá)到16%，高于行業(yè)11%的增速。其中海外手機(jī)業(yè)務(wù)收入比重超過70%，尤其在北美、歐洲等地區(qū)取得較快增長。此外，公司在家庭媒體中心方面，公司進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)視訊及機(jī)頂盒產(chǎn)品的全球市場份額。在固網(wǎng)寬帶終端方面，公司已進(jìn)軍智能家居領(lǐng)域并已取得初步成效。
加強(qiáng)費(fèi)用管控，提升現(xiàn)金流凈額
三費(fèi)方面，公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用率分別為11.75%、2.38%和1.43%，分別比去年下降0.84、0.11 和1.15 個百分點(diǎn)。公司尤其加強(qiáng)財務(wù)費(fèi)用管控，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，綜合財務(wù)費(fèi)用較上年有較大幅度下降。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額74.05 億元，同比增長194.7%，達(dá)到歷史最高水平，是因為公司存貨減少，加大銷售收款力度所致。
管理層全面交接，更加注重技術(shù)創(chuàng)新
管理層新老交接，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子均60-70 后，呈現(xiàn)出年輕化趨勢，公司原CTO 趙先明出任董事長兼CEO，預(yù)計會更加重視創(chuàng)新技術(shù)、重視自主專利，再塑企業(yè)文化。
投資建議
預(yù)測公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.92/1.08/1.29 元，對應(yīng)目前股價的PE 為17.1/14.6/12.3，給以“增持”評級。
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