>> 華泰證券-昆侖萬維(300418)2015年業(yè)績承壓，期待未來投資布局落地-164011
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許娟 |
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點評如下：
2015年整體營收承壓，投資業(yè)績亮眼。公司營收下降系主動降低頁游&端游收入所至，但看手游業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)9%的營收。作為目前現(xiàn)金牛產(chǎn)品上，手游毛利微降8%至60.2%，貢獻了超8成營收和大部分利潤。非經(jīng)常性損益中，公司因計提股權(quán)激勵費用導(dǎo)致利潤減少約3148萬元。投資收益則貢獻約1.6億利潤，包括處理和力辰光的1800萬元，處理部分趣分期股權(quán)（Source Code QFQ Linkage部分）的1.13億元，以及東方富海（上海）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)公司18.9%份額對應(yīng)的3004萬元等。
公司將建立圍繞軟件工具、社交平臺、IP經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)金融和視頻直播五大業(yè)務(wù)的全球性平臺。軟件工具：1Mobile和Opera；搭建海外應(yīng)用分發(fā)平臺，挖掘人口紅利。社交平臺：Grindr；美最大同性社交軟件，DAU超200萬。IP經(jīng)營：影游聯(lián)動；公司將成立昆侖影業(yè)，已儲備了4個大型影游項目（包括憤怒的小鳥、脫骨香等）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融：趣分期（15年流水過80億）、隨手記、銀客網(wǎng)、LendingInvest、洋錢罐等；互金業(yè)務(wù)完成了覆蓋學(xué)生、白領(lǐng)等各個圈層人群，包含資產(chǎn)端和負(fù)債端的完整布局，未來還將向韓國、日本輸出產(chǎn)品。視頻直播：映客；MAU超1200萬。
2016年公司手游和社交平臺將承擔(dān)現(xiàn)金牛的重任，皇室戰(zhàn)爭從Q2開始確認(rèn)收入?；适覒?zhàn)爭安卓端4月上線后一直保持360應(yīng)用商店第二的位置，預(yù)期月流水將超1.5億元。Grindr并表后也將貢獻部分利潤，目前公司已擴張了該團隊，在昆侖旗下分發(fā)渠道1Mobile和Opera以及合作伙伴摩比神奇幫助下，其DAU有望超300萬。
公司管理層投資眼光獨到，有望通過多種金融工具（公司債+定增募資+銀行借款+少量減持等），在資本活水的加持下完成跨越式發(fā)展。公司在趣分期、映客等投資案上顯示了自己獨到的投資眼光，未來有望在相應(yīng)業(yè)務(wù)上借助資本活水持續(xù)布局。
投資建議：公司去年因戰(zhàn)略調(diào)整，主動降低頁游&端游收入導(dǎo)致整體業(yè)績承壓。未來公司將構(gòu)建全球5億+用戶池，承載游戲、工具軟件、社區(qū)、互金、視頻娛樂等業(yè)務(wù)。2016年公司看點在于能否順利實現(xiàn)海外資產(chǎn)整合、能否順利將國內(nèi)游戲&互聯(lián)網(wǎng)金融模式輸出海外以及在視頻、娛樂、社區(qū)等新業(yè)務(wù)上如何落地。我們預(yù)計16-17年公司凈利潤為6.0億元、7.5億元，目前股價對應(yīng)PE為64X、52X，建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：規(guī)模擴大帶來的管理風(fēng)險、投資項目業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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