>> 華泰證券-佛山照明(000541)結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見成效，業(yè)績拐點(diǎn)明確-164011
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共3頁 |
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作者： |
張騄 |
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積極開拓海外市場，傳統(tǒng)光源止跌。隨著海外經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，以及公司積極開拓海外市場舉措得力，公司目前傳統(tǒng)光源業(yè)務(wù)已經(jīng)成功止跌，或外自主品牌銷售規(guī)模逐漸擴(kuò)大，穩(wěn)步提升傳統(tǒng)光源的盈利能力。國內(nèi)外市場目前對于傳統(tǒng)光源的需求穩(wěn)定，好于市場預(yù)期。
戰(zhàn)略性強(qiáng)化燈具市場布局。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品以光源為主，無論是傳統(tǒng)光源還是LED光源，由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，市場競爭激烈，利潤率壓力較大。公司戰(zhàn)略性強(qiáng)化燈具市場布局，積極投入燈具產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)。同時積極推動公司現(xiàn)有渠道的升級優(yōu)化，依靠燈具業(yè)務(wù)提升產(chǎn)品附加值和品牌價值。
LED產(chǎn)品占比過半，未來增長動力明顯。隨著廣晟集團(tuán)的入住，公司明確了成為國內(nèi)LED照明產(chǎn)業(yè)龍頭的戰(zhàn)略定位。隨著LED照明產(chǎn)品滲透率的不斷提升，以及公司持續(xù)加大LED產(chǎn)品制造規(guī)模，公司LED業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步超過傳統(tǒng)光源，未來將為公司提供確定性的成長動力。
訴訟問題結(jié)束，業(yè)績迅速修復(fù)。2015年公司收到訴訟問題影響，當(dāng)年業(yè)績收到較大沖擊，隨著訴訟問題基本結(jié)束，剩余應(yīng)賠金額有限，索賠金額也不超過150萬元，訴訟問題對業(yè)績的影響告一段落，2016年業(yè)績大幅修復(fù)確定。
重申增持評級?？紤]到公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化好于預(yù)期，燈具業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好，我們上調(diào)公司2016-18年EPS至0.28元，0.34元，0.43元，考慮到公司目前持有的超過25億元國軒高科股權(quán)，以及未來公司潛在擴(kuò)張趨勢，我們認(rèn)為公司合理市值為180-200億，對應(yīng)目標(biāo)價14.15-15.72元，重申增持評級！
風(fēng)險提示：LED照明產(chǎn)品滲透率增長低于預(yù)期。
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