>> 國海證券-＊ST酒鬼(000799)2015年年報點評：公司業(yè)績扭虧為盈利，重點關(guān)注國企改革預(yù)期-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
余春生 |
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點評：
2015 年業(yè)績扭虧為盈，年內(nèi)有望成功摘帽。報告期，公司堅持“省內(nèi)重點做”與“省外做重點”的市場方針，湖南市場銷售同比大幅增長，全年實現(xiàn)營收6.01 億，同比增長54.76%。分產(chǎn)品來看，高端酒內(nèi)參酒、酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售同比增長88%，銷售占比提升至71%，三個核心支柱單品“內(nèi)參酒”、“50度酒鬼酒”、“紅壇酒鬼酒”價穩(wěn)量升。同時公司管理費用及銷售費用同比也大幅下降，資金使用效率增強。導(dǎo)致報告期毛利率和凈利率分別為70.47%和12.35%，同比增長10.60 pct 和39.03 pct。
華中大本營市場增長較快，未來有望繼續(xù)提高。白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整以來，許多全國化、高端化的品牌業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，而區(qū)域性龍頭品牌恢復(fù)明顯。
公司在“大湘西”和華中地區(qū)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，報告期華中地區(qū)實現(xiàn)收入2.79億，同比增長92.15%，在營收中占比為46.49%，同比增長9.05 pct。未來公司將繼續(xù)重點發(fā)展華中市場，加強新品投放和渠道下沉，2012 年公司在華中地區(qū)的銷售收入曾高達(dá)7.86 億元，由此可見，未來仍有很大提升空間，我們認(rèn)為未來公司在華中地區(qū)銷售有望繼續(xù)保持較快增長。
公司是中糧旗下唯一上市白酒企業(yè)，重點關(guān)注國企改革預(yù)期。2014 年11 月，公司前實際控制人華孚集團(tuán)并入中糧集團(tuán)，公司實際控制人變更為中糧集團(tuán)，成為中糧集團(tuán)旗下第一個白酒上市平臺。近年來，市場上經(jīng)常傳出中糧集團(tuán)收購白酒企業(yè)的消息，雖大多數(shù)并未落實，但可看出中糧集團(tuán)對白酒行業(yè)的興趣，公司有可能成為中糧集團(tuán)整合白酒資源的平臺。2015 年12 月，公司董事、副總經(jīng)理及酒鬼酒供銷有限責(zé)任公司總經(jīng)理郝剛辭去了公司職務(wù)，這可能是中糧集團(tuán)開始推動酒鬼酒整合與改革的第一步，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
首次給予公司“增持”評級。預(yù)測2016/17/18 年EPS 分別為0.39/0.51/0.64 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為40.83/31.28/25.20 倍，鑒于看好公司華中大本營市場增長以及國企改革預(yù)期，首次給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：
ST 股票可能退市風(fēng)險，國企改革不達(dá)預(yù)期，市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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