>> 中泰證券-陽光電源(300274)簽訂儲(chǔ)能調(diào)頻示范項(xiàng)目，首個(gè)大單意義非凡-160407
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2016/4/11 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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示范項(xiàng)目規(guī)劃容量不低于20MW/80MWH，并將完成關(guān)于“儲(chǔ)能調(diào)頻”技術(shù)的科技申報(bào)。2）雙方共同研究開發(fā)“基于儲(chǔ)能技術(shù)的微網(wǎng)和離網(wǎng)”示范項(xiàng)目，且優(yōu)先在晉能電力集團(tuán)所屬企業(yè)或經(jīng)營范圍內(nèi)進(jìn)行推廣。示范項(xiàng)目規(guī)劃微網(wǎng)光伏裝機(jī)容量不低于100MW，儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)容量不低于20MW/40MWH；形成三級(jí)微網(wǎng)架構(gòu)，新能源滲透率達(dá)50%以上、系統(tǒng)利用率增效率提高20%。3）在國家和山西省政策框架下，雙方聯(lián)合爭取政府對(duì)合作項(xiàng)目的扶持。
國內(nèi)儲(chǔ)能應(yīng)用首個(gè)大訂單意義非凡，公司提前布局勇立潮頭敢為先：我國近三年儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模保持著30%的增長速度，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為106MW。此次雙方簽訂的合作協(xié)議中儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)容量合計(jì)不低于40MW/120MWH，是到目前為止國內(nèi)儲(chǔ)能領(lǐng)域最大的規(guī)模的示范項(xiàng)目。具有非常重要的示范引領(lǐng)作用，意義非凡。此前，公司陽光三星子公司還為柬埔寨綠色能源工廠微電網(wǎng)項(xiàng)目提供儲(chǔ)能逆變器、鋰離子電池等智能微網(wǎng)系統(tǒng)解決方案。該項(xiàng)目光伏組件裝機(jī)量600kW，儲(chǔ)能電池容量1200kWh。為當(dāng)?shù)貛砹撕芎玫慕?jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)效益，收到業(yè)主高度評(píng)價(jià)。陽光三星是公司于2014 年與三星SDI 合資成立的子公司，與另一子公司三星陽光一道，主營磷酸鐵鋰電池及儲(chǔ)能能源生產(chǎn)。設(shè)計(jì)產(chǎn)能共計(jì)500MWh，2016 年上半年投產(chǎn)，是公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域的關(guān)鍵布局。未來隨著國家對(duì)儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)將迎來春天，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望放量增長。
逆變器出貨量高增長，光伏BT 業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，2016 年光伏BT 和運(yùn)營將是主要增長點(diǎn)：此前公司發(fā)布2015 年業(yè)績快報(bào)，全年業(yè)績?cè)鲩L56.04%。估算公司2015 年電站確認(rèn)規(guī)模超300MW，貢獻(xiàn)利潤超2.4 億元，帶動(dòng)公司業(yè)績大幅提升。目前公司路條項(xiàng)目較多，估測公司2016 年光伏BT 業(yè)務(wù)有望做到500MW。另外，光伏電站運(yùn)營領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2015 年底或者2016 年初投入運(yùn)營電站200MW 左右，2016 年開始貢獻(xiàn)利潤,成為新的增長點(diǎn)。逆變器方面，公司作為龍頭受益國內(nèi)全年15GW 裝機(jī)量，全年出貨7GW 以上，同比增長80%以上，市占率超35%；海外出貨800MW 以上，較2014 年的426MW 大幅增長。預(yù)計(jì)逆變器實(shí)現(xiàn)收入15 億元~20 億元，毛利率保持在30%左右，貢獻(xiàn)凈利潤1.35 億元~1.80 億元。2016 年1 季度，受益于：1）上半年光伏行業(yè)搶裝效應(yīng)，公司逆變器等產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步提升；2）公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)進(jìn)度確認(rèn)收入，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利1.18 億元~1.38 億元，同比增長70%~100%，表現(xiàn)靚麗。
擬建微電網(wǎng)與綠色電力示范區(qū)，構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展平臺(tái)：2016 年3 月，公司公告與合肥市發(fā)改委、合肥高新區(qū)管委會(huì)簽訂協(xié)議，將共建合肥高新區(qū)新能源微電網(wǎng)及綠色電力靈活交易示范區(qū)，在示范區(qū)內(nèi)建立發(fā)輸配儲(chǔ)用一體化新能源電力管理及交易平臺(tái)。內(nèi)容包括：1）共建新能源市場交易體系和商業(yè)運(yùn)營平臺(tái)；2）構(gòu)建儲(chǔ)能云平臺(tái)，發(fā)展儲(chǔ)能網(wǎng)絡(luò)化管理運(yùn)營模式；3）在園區(qū)內(nèi)發(fā)展新能源+電動(dòng)汽車運(yùn)行新模式，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車與新能源的協(xié)同優(yōu)化運(yùn)行。安徽省是我國電改示范區(qū)，公司作為當(dāng)?shù)匦履茉待堫^企業(yè)，此次率先布局微電網(wǎng)與綠色電力示范區(qū)，將為公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)后續(xù)規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。
增發(fā)方案獲批，員工持股計(jì)劃買入均價(jià)為19.36 元：公司非公開發(fā)行方案已經(jīng)獲批，將增發(fā)1.2 億股，募集33 億元，用于220MW 電站、5GW 光伏逆變器、新能源汽車電控等項(xiàng)目。公司2015 年9 月完成員工持股計(jì)劃股票購買，平均買入價(jià)格為19.36 元。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的EPS 分別為1.01 元、1.30 元，業(yè)績?cè)鏊龠_(dá)51%、29%，對(duì)應(yīng)PE 分別為23 倍和18 倍?？紤]到公司光伏逆變器龍頭地位、光伏BT 和運(yùn)營進(jìn)入收獲期、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的布局，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)于2016 年30 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競爭超預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。
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