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“毒膠囊”事件爆發(fā)之后，國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)藥用輔料的監(jiān)管，優(yōu)質(zhì)企業(yè)迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。標(biāo)的公司益青膠囊已有近20年的藥用空心膠囊生產(chǎn)歷史，是我國(guó)藥用空心膠囊領(lǐng)域生產(chǎn)能力最大的四家企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括明膠膠囊和植物膠囊。本次收購(gòu)豐富了公司業(yè)務(wù)，有利于增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并標(biāo)志著公司向醫(yī)療大健康領(lǐng)域進(jìn)軍，未來(lái)公司有望沿著該領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)布局。標(biāo)的公司承諾2016 至2018 年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于7240 萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為35%，將明顯增厚公司的業(yè)績(jī)。
    擴(kuò)建新型膠囊生產(chǎn)線，提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。由于纖維膠囊和淀粉膠囊等新型膠囊安全環(huán)保性能優(yōu)越，近年來(lái)得到迅速發(fā)展，其中羥丙甲纖維素膠囊的年復(fù)合增長(zhǎng)率超過了25%。公司本次投資的新型膠囊生產(chǎn)線建成后，標(biāo)的公司將形成年產(chǎn)52.5 億粒羥丙甲纖維素空心膠囊、30 億粒腸溶明膠空心膠囊和17.5 億粒普魯蘭多糖空心膠囊的生產(chǎn)能力，屆時(shí)公司產(chǎn)能將近翻番，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將明顯優(yōu)化。
    公司計(jì)劃未來(lái)將優(yōu)先發(fā)展高端產(chǎn)品如植物膠囊、腸溶膠囊等，高毛利產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)將促使公司業(yè)績(jī)?nèi)驷尫拧?br>    建設(shè)企業(yè)技術(shù)中心，穩(wěn)固龍頭地位：改性塑料是技術(shù)密集型行業(yè)，我國(guó)改性塑料企業(yè)整體上研發(fā)能力比較薄弱，技術(shù)含量及附加值高的產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口。
    我們認(rèn)為公司建設(shè)企業(yè)技術(shù)中心，一方面可以達(dá)到降低生產(chǎn)成本和高附加值替代低附加值產(chǎn)品的目的，提高公司產(chǎn)品盈利水平，另一方面研發(fā)新型材料將為主業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┬碌氖袌?chǎng)機(jī)會(huì)，穩(wěn)固公司在改性塑料行業(yè)的龍頭地位。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮本次非公開發(fā)行，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-18年EPS 分別為0.43 元、0.53 元和0.60 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為91 倍、74 倍和65倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)業(yè)務(wù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。