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    心衰長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間無虞，丙肝訂單高速成長(zhǎng)，卡馬西平API 是新增量Entresto 在15 年7 月在美國(guó)上市，盡管受制于醫(yī)保等因素暫時(shí)沒有放量，但作為療效確切的劃時(shí)代藥物，經(jīng)歷三年市場(chǎng)開拓期之后仍然會(huì)成為數(shù)十億美金銷售額的重磅炸彈；丙肝訂單受益于發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)放量、高級(jí)中間體承接，以及 Gilead 下一代藥物的推出，未來有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；卡馬西平原研API 訂單超過億元，是16 年CMO 新增量。預(yù)計(jì)16 年CMO 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6-8 億元，同比增長(zhǎng)40%左右。
    CRO+CMO 全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)布局完成，未來國(guó)際化是最大看點(diǎn)公司在CMO 業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展CRO 業(yè)務(wù)，搭建創(chuàng)新藥研發(fā)一站式平臺(tái)。2015 年，公司在臺(tái)州外沙研發(fā)中心以外，在杭州、上海布局CRO 研發(fā)平臺(tái)，收購(gòu)江蘇瑞克股權(quán)，完成CRO+CMO 全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)布局；2016 年1 月，公司公告擬與方達(dá)醫(yī)藥合資成立美國(guó)FJ 公司，并受讓方達(dá)（蘇州）40%的股權(quán)，合資公司將為海外制藥公司提供研發(fā)一站式服務(wù)，有望給九洲帶來更多的I-III 期的中間體訂單，為未來CMO 業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供支持。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司CMO 業(yè)務(wù)高速發(fā)展，員工持股價(jià)45 元，增發(fā)價(jià)58 元提供安全邊際。公司股價(jià)61.81 元，我們預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為1.21/1.74/2.19 元，對(duì)應(yīng)PE 51/36/28 倍，16、17 年兩年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，后續(xù)國(guó)際化布局值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品訂單低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。