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維持公司 2015-2017 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.32/0.47/0.63 元，憑借著在電控系統(tǒng)領(lǐng)域的寡頭地位，上海大郡有望繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)24.65 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E52 倍，空間22%，維持增持評(píng)級(jí)。
    定增補(bǔ)流。公司公告擬3 年期定增募資12 億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金，發(fā)行價(jià)格為15 元/股。其中大股東正海集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)2.4 億元（20%）。我們認(rèn)為公司2015 年完成對(duì)大郡的并購(gòu)后，大郡業(yè)務(wù)的發(fā)展處于高峰期，2015年收入超過(guò)4.8 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)250%，補(bǔ)流存在較強(qiáng)的必要性。而新能源汽車1-3 月份銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展和公司布局，預(yù)計(jì)上海大郡2016 年凈利潤(rùn)有望超過(guò)1 億元，遠(yuǎn)超此前業(yè)績(jī)承諾的3500萬(wàn)元。
    產(chǎn)業(yè)鏈布局或?qū)⒓铀?。大郡自?chuàng)建以來(lái)就立志于成為中國(guó)新能源汽車電控系統(tǒng)的標(biāo)桿，目前客戶布局全面，乘用車領(lǐng)域，已成為北汽、廣汽、上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、眾泰等核心供應(yīng)商；商用車領(lǐng)域，已成為金龍、中通、申沃、銀隆、恒通、五洲龍等核心供應(yīng)商。隨著下游客戶的不斷多元化，以及公司致力于在電控系統(tǒng)領(lǐng)域做精做大，未來(lái)公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)外延式發(fā)展來(lái)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為公司完成定增后，在手現(xiàn)金充足，將有利于研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)外延布局。
    催化劑：外延式擴(kuò)張、訂單。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼主業(yè)下游需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)。