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    主業(yè)下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期拖累業(yè)績(jī)，大郡增長(zhǎng)有超預(yù)期跡象。根據(jù)三季報(bào)，上海大郡自4月10 日并表以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.39 億元（折合前三季度3.58 億元），按10%凈利率推測(cè)，上海大郡前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)接近3600 萬(wàn)元，結(jié)合四季度進(jìn)一步加快的新能源汽車產(chǎn)量，上海大郡全年凈利潤(rùn)將穩(wěn)超年初市場(chǎng)預(yù)期的4000 萬(wàn)元，發(fā)展前景向好。另一方面，主業(yè)釹鐵硼前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入7.49 億元，同比增長(zhǎng)24.4%，增速與產(chǎn)能同比增速匹配暗含了產(chǎn)品銷售均價(jià)的增長(zhǎng)乏力，整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行拖累了公司主業(yè)下游需求的復(fù)蘇，最終導(dǎo)致公司前三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
    管理層優(yōu)異，新能源汽車發(fā)展前景向好，中長(zhǎng)期投資邏輯仍未被破壞。正海磁材上市至今，突破日立海外封鎖，及時(shí)切入新能源汽車電機(jī)領(lǐng)域無(wú)不與管理層優(yōu)異的戰(zhàn)略眼光相關(guān)，高度的執(zhí)行力是保障公司實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的源動(dòng)力。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)期2016 年中國(guó)新能源汽車仍將進(jìn)入持續(xù)的告訴發(fā)展階段，整個(gè)行業(yè)景氣度高度向上，作為產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，新能源汽車電機(jī)領(lǐng)域未來(lái)仍將維持高增速，對(duì)應(yīng)行業(yè)龍頭之一的上海大郡將顯著受益。從管理層和新能源汽車電機(jī)（支撐正海高估值的部分）來(lái)看，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)股的邏輯并未遭到破壞。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)！考慮到稀土永磁行業(yè)整體景氣度略低于我們年初的預(yù)期，正海磁材產(chǎn)品均價(jià)四季度難以出現(xiàn)大幅反彈且未來(lái)面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，因此我們下調(diào)公司2015-2017 年EPS 至0.37/0.55/0.80 元（原先為0.45/0.68/0.93 元）；但因公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)投資邏輯仍未被破壞，我們依舊給予公司買入評(píng)級(jí)！短期而言，我們認(rèn)為公司股價(jià)會(huì)受到業(yè)績(jī)不及預(yù)期的承壓（機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)利潤(rùn)的過(guò)程），市值有望重回120 億以下，彼時(shí)我們認(rèn)為可適當(dāng)介入！在不考慮公司潛在外延的情況下，2016 年公司對(duì)應(yīng)的市值上限空間為140-150億元，超預(yù)期的部分可能來(lái)自新能源汽車行業(yè)、主業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)、其它外延并購(gòu)項(xiàng)目的展開！