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2015 年CPE 業(yè)務(wù)收入為人民幣30 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，在總收入中占比22%；(2) 數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品（即路由器和交換機(jī)）收入同比增長(zhǎng)31%，受到電信運(yùn)營(yíng)商和垂直行業(yè)客戶的推動(dòng)；(3) 光纖及線纜收入同比增長(zhǎng)24%，同樣主要受到電信運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)支出的推動(dòng)；(4) 毛利率保持穩(wěn)定，電信設(shè)備毛利率的改善被數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和光纖業(yè)務(wù)毛利率的下滑所抵消；(5)財(cái)務(wù)成本由較低基數(shù)同比上升460%，主要?dú)w因于美國(guó)以外合同增長(zhǎng)、 地區(qū)匯率波動(dòng)以及人民幣貶值造成匯兌虧損。(6) 有效稅率在2015 年從2014 年的5%升至8%，歸因于部分子公司所得稅政策的變化。(7) 非公開發(fā)行：公司宣布計(jì)劃通過(guò)非公開發(fā)行募集人民幣18 億元。公司計(jì)劃，在截至2015 年末已發(fā)行總股本1,127,864,645 股的基礎(chǔ)上增發(fā)不超過(guò)81,171,171 股，從而為新項(xiàng)目籌資。假設(shè)增發(fā)于2016 年9 月底之前全部完成、其它條件相同，我們估算對(duì)2016 年每股盈利的攤薄影響約為1.9%。
    投資影響
    我們將2016-18 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)1%-3%，以計(jì)入上調(diào)后的折舊攤銷費(fèi)用假設(shè)和稅率假設(shè)。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)3.2%至人民幣30.00 元（仍基于26 倍的2017 年預(yù)期市盈率）。鑒于該股上行空間為15%，我們維持買入評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商削減固網(wǎng)資本開支，光纖寬帶新增用戶低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。