>> 國泰君安-康尼機(jī)電(603111)2015年年報點評：受益軌交市場大發(fā)展，多主業(yè)打開成長新空間-160413
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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增持 |
作者： |
呂娟，黃琨 |
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考慮公司布局新能源汽車零部件及智能裝備打開成長新空間，調(diào)整2016/2017/2018 年EPS 為0.79(+0.09)元/1.00(+0.06)元/1.30 元，維持目標(biāo)價38.85 元，增持。
國內(nèi)發(fā)展受益十三五規(guī)劃，海外開拓受益一帶一路：①國內(nèi)：根據(jù)“十三五”軌交發(fā)展規(guī)劃，我們判斷行業(yè)總體向好，但需求結(jié)構(gòu)有所側(cè)重。鐵路投資、高鐵新增里程維持高位且有所放緩，而城際鐵路、城軌交通成為新的增長點。②海外：2015 年，公司直接出口突破億元，交付項目所在地包括加拿大、巴西等。伴隨著一帶一路、高鐵出海帶來的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，公司海外業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)度將持續(xù)增加。
持續(xù)看好軌交維保市場，雙主業(yè)或三主業(yè)打開成長新空間：①隨著城軌存量持續(xù)增加，維保業(yè)務(wù)快速增長。公司自2007 年始在城軌門系統(tǒng)的市占率保持50%以上，其產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入行業(yè)要求的大修期，維保業(yè)績有望大幅增長。②公司堅持以門為核心的軌交設(shè)備+新能源汽車零部件+高端裝備三大方向，其中第二方向發(fā)展迅速，2015 年營收增長200%；高端裝備方向持續(xù)孵化中，期待未來實現(xiàn)新突破。2015 年公司對黃石邦柯重組終止，但其繼續(xù)在第二、三方向進(jìn)行布局的預(yù)期仍然存在，未來形成雙輪驅(qū)動或三足鼎立的發(fā)展態(tài)勢值得期待。
風(fēng)險提示：合資企業(yè)加劇市場競爭的風(fēng)險；海外市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
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