>> 東興證券-康尼機電(603111)2015年報點評：公司發(fā)展符合預期，未來將快速增長-160413
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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2015 年末，公司合并總資產(chǎn)為25.38 億元，增幅為38.78%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為11.08 億元，增幅為16.15%。
觀點：
公司業(yè)績基本符合預期
公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，增幅為26.55%。營業(yè)收入增長主要來自于門系統(tǒng)。從業(yè)務角度出發(fā)，公司亮點主要有：
城軌門系統(tǒng)繼續(xù)保持領先地位。2015年，城軌門系統(tǒng)營業(yè)收入占公司主營業(yè)務收入 50%左右，城軌車輛門系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率持續(xù)保持在 50%以上，繼續(xù)保持領先地位。隨著城市軌道交通建設的快速發(fā)展，未來年竣工城市軌道交通里程將達到1000公里以上，公司城軌門系統(tǒng)收入將保持了快速增長。
高速動車組外門系統(tǒng)市場占有率提升超預期。2015 年，公司有近100列外門系統(tǒng)投入運營，相比2014年47列市場占有率明顯提升。根據(jù)鐵路公報，2015年新增動車組472列，粗略估算公司在高速動車組外門系統(tǒng)的市場占有率已經(jīng)達到20%左右，超過原有預期。
海外出口高速增長。經(jīng)過5年左右的培育，2015年，直接出口首次突破億元大關，同比增速高達127%。
2016年初公司成立了海外事業(yè)部，以加快海外市場的拓展力度，進一步增強公司直接參與國際競爭的能力。
新能源汽車零部件產(chǎn)品和精密制造裝備產(chǎn)品值得期待。公司新能源汽車零部件產(chǎn)品已經(jīng)成為比亞迪、奇瑞、廣汽、宇通、中通等10多家乘用車和商用車廠商的量產(chǎn)供應商，2015年獲得上汽、吉利等多家新客戶合格供應商資格。而康尼精機2015年，高端制造裝備產(chǎn)品320G CNC 成形磨床、 360G直齒成形磨床等實現(xiàn)銷售790多萬元。
外延并購將有更大作為。公司明確提出將進一步提升公司資本運作能力和市值管理能力，早日形成實體產(chǎn)業(yè)和資本運作雙輪驅(qū)動的發(fā)展態(tài)勢，在資本運作上早結(jié)碩果，力爭取得效益和市值雙豐收。
公司費用率和凈利率基本持平。2015年，公司銷售毛利率略有提升，增加了0.32pct。公司銷售費用率基本持平，管理費用率增加了1.34pct,主要是由于公司研發(fā)費用、薪酬的增加。財務費用率下降了0.96pct，主要是利息支出的減少。而公司購買理財產(chǎn)品所得投資收益1220萬元，增厚了公司凈利潤。
結(jié)論：
公司是軌道交通門系統(tǒng)龍頭，2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入16.56 億元，增幅26.55%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84 億元元，增幅30.41%。隨著城市軌道交通建設的快速發(fā)展，公司城軌門系統(tǒng)有望繼續(xù)領跑。而公司高速動車組外門系統(tǒng)市場占有率提升明顯，未來有望繼續(xù)擴大市場占有率。而海外業(yè)務收入大增，未來大有可為。此外，公司新能源汽車零部件產(chǎn)品和精密制造裝備產(chǎn)品發(fā)展順利，未來值得期待。我們預計公司2016 年-2018 年營業(yè)收入分別為21.1 億元、24 億元和26.2 億元，每股收益分別為0.84 元、0.98 元和1.02元，對應PE 分別為36、31 和30，維持“強烈推薦”評級。
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