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    投資要點(diǎn)
    原計(jì)劃通過增發(fā)+現(xiàn)金收購標(biāo)的黃石邦柯科技，進(jìn)軍后市場(chǎng)根據(jù)原重組方案，康尼增發(fā)+現(xiàn)金收購邦柯98.77%的股權(quán)并配套融資。邦柯的產(chǎn)品是動(dòng)車組自動(dòng)檢測(cè)檢修系統(tǒng)和智能安全監(jiān)控系統(tǒng)。此前業(yè)績承諾，2015-17 年凈利潤分別不低于4000、5700 和7500 萬元。
    收購終止的原因?yàn)闃?biāo)的公司凈利潤低于業(yè)績承諾終止收購原因經(jīng)審計(jì)為：邦柯2015 年1-10 月營收8324 萬元，低于往年同期，凈利潤為-1930 萬元，與2015 年承諾的4000萬元凈利潤相去甚遠(yuǎn)。另邦柯2015 年1-10 月新增壞賬準(zhǔn)備2135 萬元，應(yīng)收賬款回款低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2015 年業(yè)績承諾很難完成。
    預(yù)計(jì)未來的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略不會(huì)停止，仍將圍繞軌交、高鐵后市場(chǎng)和汽車零部件領(lǐng)域進(jìn)行收購
    公司公告，公司實(shí)施并購的外延式發(fā)展戰(zhàn)略不會(huì)因此次重組終止而改變。未來，公司仍將重點(diǎn)圍繞軌交裝備、新能源汽車零部件，選擇合適的并購標(biāo)的，包括高鐵在內(nèi)的軌交后市場(chǎng)仍是公司重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
    公司是軌道交通門系統(tǒng)行業(yè)龍頭
    康尼機(jī)電是國內(nèi)最大的軌道交通門系統(tǒng)供應(yīng)商。公司緊密圍繞“大機(jī)電”和“大交通”兩大方向開展業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括門系統(tǒng)及專用器材，軟件產(chǎn)品及控制系統(tǒng)等?？的崾菄鴥?nèi)最大的軌道交通門系統(tǒng)供應(yīng)商。目前公司在城軌車輛門系統(tǒng)的市占率達(dá)50%，鐵路干線門系統(tǒng)的市占率約30%。
    高鐵出海有望帶動(dòng)新一輪投資，公司受益于高鐵行業(yè)的發(fā)展短期看，鐵路未來將繼續(xù)受政策支持，預(yù)計(jì)“十三五”期間，國內(nèi)鐵路投資總額將達(dá)到4 萬億元，2020 年高鐵總里程將達(dá)到1.8 萬公里，占世界高鐵網(wǎng)的50%以上。中期看，2015 年后規(guī)劃修1.27 萬公里的城際鐵路。長期看，“高鐵走出去”將推動(dòng)整個(gè)行業(yè)長期發(fā)展?？的嶙鳛殚T系統(tǒng)行業(yè)龍頭，具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)（產(chǎn)品單價(jià)僅為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的40%）和技術(shù)優(yōu)勢(shì)（國內(nèi)唯一開發(fā)生產(chǎn)+自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的門系統(tǒng)企業(yè)），未來將迎著行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)，獲得更高的市場(chǎng)份額。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績與鐵路行業(yè)景氣度相關(guān)性大，預(yù)測(cè)鐵路投資年復(fù)合增長率為25%，公司主業(yè)門系統(tǒng)能保持20%以上增長。再考慮到公司未來在軌交裝備、新能源汽車、智能倉儲(chǔ)、軌交后市場(chǎng)外延擴(kuò)張的可能性，以及高鐵出海的長期利好，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.64,0.85,1.02 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為47,36,30 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路行業(yè)投資放緩，客戶集中度過高。