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公司毛利率維持在37.2%的高位，凈利率同比提升1.1pct，保持12.4%的高水平。
    （二）進(jìn)軍軌交后市場，受益進(jìn)口替代/一帶一路公司此前公告擬收購黃石邦柯科技，全面進(jìn)軍軌道交通后市場。邦柯科技前身為黃石市邦柯計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用研究所，目前主要產(chǎn)品包括機(jī)車、車輛及動(dòng)車組自動(dòng)檢測檢修系統(tǒng)和智能安全監(jiān)控系統(tǒng)。邦柯科技2015-2017 年業(yè)績承諾為不低于4000 萬元、5700 萬元和7500 萬元，復(fù)合增長率達(dá)到37%。此外，收購條款中對經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款余額占收入比例也進(jìn)行了規(guī)定，確保了邦柯科技未來三年的業(yè)績質(zhì)量。我們認(rèn)為邦柯科技未來業(yè)績有望超預(yù)期。
    公司門系統(tǒng)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入大修期，公司2015 年上半年新設(shè)北京康尼，與重慶康尼、青島康尼、法國康尼等共同開拓軌道交通門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)市場。我們認(rèn)為，收購邦柯科技能夠?qū)⒐揪S保業(yè)務(wù)范圍從門系統(tǒng)拓展到整車，邦柯科技的檢測檢修和智能安全監(jiān)控業(yè)務(wù)將和公司自身門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，公司將在軌道交通后市場領(lǐng)域取得長足發(fā)展。
    我們認(rèn)為，2015 年公司高鐵外門系統(tǒng)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，取得更大的市場份額；隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，公司國際市場訂單數(shù)量將持續(xù)增加。
    （三）新能源汽車零部件業(yè)務(wù)增速有望超行業(yè)
    我國新能源汽車銷量已進(jìn)入高速增長階段。2014 年我國新能源汽車銷量達(dá)到7.5 萬輛，同比大增324%，2015 年前三季度新能源汽車銷量繼續(xù)高速增長，達(dá)到13.7 萬輛，同比增長258%。公司新能源汽車零部件產(chǎn)品目前已經(jīng)形成了以新能源汽車充電接口及線束總成等產(chǎn)品系列，已經(jīng)與比亞迪、奇瑞、宇通等十幾家新能源汽車主機(jī)廠建立了合作關(guān)系，進(jìn)入其合格供應(yīng)商目錄。2014 年銷售收入達(dá)5062 萬元，同比增長超過400%。我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車產(chǎn)品2015 年盈利能力將持續(xù)提升，收入將超過1 億元，增速有望超過行業(yè)水平。
    （四）拓展和培育第二或第三主業(yè)，打開成長空間
    公司未來3-6 年的發(fā)展目標(biāo)明確提出將“加速其它軌道交通現(xiàn)代化裝備產(chǎn)品的拓展和延伸，同時(shí)積極拓展和培育第二或第三主業(yè)，圍繞‘機(jī)電一體化’的核心能力，適度跨界發(fā)展”，最終實(shí)現(xiàn)基于“機(jī)電智慧化、服務(wù)化、綠色化”核心能力的多元化發(fā)展。公司目前已切入新能源汽車零部件、高端精密機(jī)械（工業(yè)4.0，包括數(shù)控磨齒技術(shù)等）領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司未來將實(shí)施跨界發(fā)展，加快培育新產(chǎn)業(yè)和新增長點(diǎn)。
    3．投資建議
    不考慮本次收購，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.60/0.82/1.12 元，PE 為54/40/29 倍?？紤]本次收購，按照30 元增發(fā)價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.67/0.92/1.24 元，PE 為49/36/27 倍。公司成長性好，未來不排除在新能源汽車、工業(yè)4.0 領(lǐng)域進(jìn)行外延式發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)：動(dòng)車外門市場進(jìn)展低于預(yù)期，新能源汽車、工業(yè)4.0 領(lǐng)域發(fā)展低于預(yù)期。