>> 中信證券-康尼機電（603111）深度跟蹤報告-布局軌交后市場，城軌和新能源汽車雙輪驅動-151111
| 上傳日期： |
2015/11/11 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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邦柯科技是鐵路后市場公司，主要產品為自動檢測檢修系統(tǒng)和智能安全監(jiān)控系統(tǒng)，我們預計到2020年，鐵路后市場年均市場容量有望達2031 億元、CAGR46.6%，其中運維檢測市場年均500 億元、CAGR49.7%，維修、零部件更換市場1535億元，行業(yè)望迎來高速增長期。本次交易有利于公司拓展進入后市場，整合技術資源，完善產業(yè)鏈，增厚上市公司經營業(yè)績，提升經營抗風險能力。
看點二：公司是軌交車輛門系統(tǒng)龍頭，城軌車輛自動門系統(tǒng)市占率50%以上，將分享城軌地鐵門市場“十三五”的高增長，并逐步提升動車外門市占率。公司主要產品有軌道交通門系統(tǒng)、軌道車輛內部裝飾產品、軌道車輛電力和通訊連接器、門系統(tǒng)配件等。核心產品是軌道交通門系統(tǒng)產品，收入占比高達65%，其中城軌車輛自動門系統(tǒng)占國內城軌市場50%以上份額，料將分享行業(yè)“十三五”的高增長。公司普通客車內外門系統(tǒng)市占率保持30%左右；動車門系統(tǒng)：內門系統(tǒng)市占率穩(wěn)定在70%，外門近期突破，現(xiàn)市占率約10%-20%，零部件國產化大趨勢下，市占率望逐步提升。
看點三：進軍新能源汽車領域，分享新能源汽車爆發(fā)式增長。公司主要提供新能源汽車充電接口及線束總成、高壓連接接口及線束總成等零部件，已經進入比亞迪、北汽等十幾家新能源汽車主機廠的合格供應商目錄。
2014 年新能源汽車零部件業(yè)務銷售收入約5000 萬元，較2013 年增長超過400%。根據(jù)公司公告，預計2015 年新能源汽車零部件業(yè)務望在2014年基礎上實現(xiàn)收入翻番，未來該板塊業(yè)務收入預計將會繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。
看點四：孵化項目眾多，集中在軌道交通、數(shù)控和自動化機器人方向，有望陸續(xù)推向市場。公司科研傳統(tǒng)深厚，研發(fā)費用高達收入的8%，儲備項目多，集中在軌道交通、數(shù)控和自動化機器人方向。孵化項目經過多年培育，有望陸續(xù)實現(xiàn)商業(yè)化，推向市場并實現(xiàn)盈利。
風險因素：動車、城軌建設低于預期的風險；毛利率下降的風險、鐵路后市場發(fā)展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司是城軌地鐵門系統(tǒng)龍頭，將伴隨“十三五”城軌地鐵的快速發(fā)展而成長。同時，公司進軍新能源汽車領域，有望分享新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長。另外，公司技術儲備眾多，在軌交、數(shù)控和自動化機器人方面都有眾多可產業(yè)化項目，有望陸續(xù)商業(yè)化實現(xiàn)銷售。維持2015-2017 年EPS 預測0.62 元、0.81 元、1.07 元，給予2016年55 倍PE，上調目標價至44.50 元（原為40.3 元），維持“買入”評級。
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