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干線鐵路車輛門系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括普通干線鐵路、城際鐵路及高速動車組門系統(tǒng)市場。在高速動車組外門系統(tǒng)市場有較大的進(jìn)口替代空間，康尼機(jī)電 2014 年有47列高速動車組車輛外門系統(tǒng)上車正式運(yùn)營，2015 年再有近 100 列外門系統(tǒng)投入運(yùn)營，市場占有率翻倍。目前，在高速動車組外門市場，合資企業(yè)市場份額仍超過70%，未來 2-3 年行業(yè)競爭格局有望發(fā)生變化。 由于不斷研發(fā)新產(chǎn)品，2015年康尼機(jī)電的門系統(tǒng)毛利率增長0.56個百分點(diǎn)。
    2、門系統(tǒng)確立出口戰(zhàn)略
    隨著公司精益制造、信息化、數(shù)字化工廠項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，以及門系統(tǒng)所有核心部件已全部實(shí)現(xiàn)自主國產(chǎn)化設(shè)計(jì)制造，并被列為中國中車出口動車標(biāo)準(zhǔn)門， 2015 年，康尼機(jī)電直接出口首次突破億元大關(guān)。以前康尼出口主要是被動的接單，自從做了紐約的地鐵項(xiàng)目，代表了全球地鐵最高要求，康尼更有信心，2016 年初公司成立了海外事業(yè)部，以加快海外市場的拓展力度。目前，康尼直接加上間接出口（配套整車），城軌門出口占比達(dá)到40%。
    3、2015年新能源汽車業(yè)務(wù)增長最快。
    南京康尼新能源汽車零部件有限公司，2015年1月正式成立，公司持有康尼新能源 55%的股份，其余為員工持股。
    公司新能源汽車零部件產(chǎn)品主要包含充電接口及線束總成、高壓連接接口及線束總成和高壓配電系統(tǒng)等，主要服務(wù)于自主品牌、合資品牌的主流新能源乘用車主機(jī)廠，已經(jīng)成為比亞迪、奇瑞、廣汽、宇通、中通等 10 多家乘用車和商用車廠商的量產(chǎn)供應(yīng)商，2015 年獲得上汽、吉利等多家新客戶合格供應(yīng)商資格。2015年南京康尼新能源汽車零部件有限公司實(shí)現(xiàn)收入1.29億左右，凈利潤1439萬元，翻倍增長。
    4、受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，去年回款放緩 
    2015 年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較 2014 年度減少 58.83%，主要是銷售回款減緩，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入減少。去年鐵路設(shè)備行業(yè)同樣也受到宏觀的影響，下半年投資和回款明顯放緩。
    5、受益"十三五"城軌投資快速增長 
    2015 年末，全國鐵路營運(yùn)里程12 萬公里，高速鐵路里程 1.9 萬公里，到"十三五"末預(yù)計(jì)達(dá)到 15 萬公里以上，其中高鐵營業(yè)里程將達(dá)到 3 萬公里。2014年新增高鐵里程5353公里，2015年新增3306公里，未來四年按規(guī)劃每年平均新增里程2750公里，可見高鐵已過了高增長期。而城市軌道交通裝備需求旺盛，國家正大力推進(jìn)城市群建設(shè)，城際鐵路建設(shè)將會快速發(fā)展，"十三五"期間預(yù)計(jì)規(guī)劃投資建設(shè)城際鐵路 5000 公里，到"十三五"末運(yùn)營里程達(dá)到 8000 公里。同時(shí)，地鐵交通建設(shè)將進(jìn)入大發(fā)展階段，當(dāng)前經(jīng)國家批準(zhǔn)已有 39 座城市建設(shè)城市軌道交通，預(yù)計(jì)到 2020年將有 50 個城市開展城市軌道交通建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)線路里程將超過 10000 公里（中國中車年報(bào)預(yù)測），這個數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于之前公開數(shù)據(jù)8000公里，而2015年末地鐵里程僅為3612公里。康尼是城軌業(yè)務(wù)占比最高的公司，它的地鐵車門系統(tǒng)占公司門系統(tǒng)的65%。所以未來幾年明顯受益地鐵和城軌的快速增長。     
    6、未來公司的發(fā)展戰(zhàn)略 
    公司未來發(fā)展的三大方向：以門為核心的軌道交通，新能源汽車零部件、智能裝備，其中前兩個是近兩年的主要發(fā)展方向，到2020年希望新能源汽車板塊的收入可以占到30%左右，我們認(rèn)為在新能源汽車板塊有收購的可能。年報(bào)中公司提出，2016 年董事會將以戰(zhàn)略規(guī)劃的有效落地為工作目標(biāo)，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)作能力和市值管理能力，早日形成實(shí)體產(chǎn)業(yè)和資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動的發(fā)展態(tài)勢，在資本運(yùn)作上早結(jié)碩果，力爭取得效益和市值雙豐收。 
    7、維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級 
    我們看好中國城軌的發(fā)展，未來五年投資保持較快增長，同時(shí)城市路網(wǎng)形成后對車輛的需求將持續(xù)增長，康尼機(jī)電是最受益的標(biāo)的，同時(shí)公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)正在快速增長和積極布局，我們預(yù)計(jì)未來三年不考慮收購，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS0.82、1.07、1.38元，復(fù)合增長率30%，2016年動態(tài)PE34倍，考慮到未來可能的資本運(yùn)作，維持強(qiáng)烈推薦評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合風(fēng)險(xiǎn)。