>> 東興證券-科陸電子(002121)15年報(bào)點(diǎn)評(píng)-綜合能源服務(wù)商初見雛形,2016見證成長-160413
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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此外，公司發(fā)布2015 年利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增15 股。
觀點(diǎn)：
主營業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，有望進(jìn)一步增長。從收入貢獻(xiàn)角度來看，智能用電，智能電網(wǎng)和新能源是公司三大主要來源。智能用電收入貢獻(xiàn)11.63 億元，同比增長3.29%，毛利率24.71%同比下降5.09%。智能電網(wǎng)收入貢獻(xiàn)2.13 億元，同比增長29.73%，毛利率30.14%，同比下降5.63%。新能源收入貢獻(xiàn)4.66 億元，同比增長74.96%，毛利率39.01%，同比增長15.06%。此外，公司加大儲(chǔ)能、充電樁、光伏逆變器等產(chǎn)品的研發(fā)，致使2015 年研發(fā)投入占比8.07%，同比增長52%。
充電樁技術(shù)儲(chǔ)備完善，步入業(yè)績兌現(xiàn)期。根據(jù)我國2020年規(guī)劃，充電樁達(dá)到480萬個(gè)，充電站應(yīng)達(dá)到1.2萬座，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1000億元以上。2016年國網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模達(dá)50億元，同時(shí)多個(gè)省市啟動(dòng)了充電樁建設(shè)，網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外市場(chǎng)其發(fā)力將拉動(dòng)充電樁設(shè)備的需求爆發(fā)。公司強(qiáng)化充電樁技術(shù)研發(fā)，2015年獲得50項(xiàng)專利，公司的客戶資源稟賦突出，國網(wǎng)南網(wǎng)是公司的長期合作客戶，2016年起預(yù)計(jì)公司充電樁訂單有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
此外，公司受讓地上鐵租車（深圳）部分股權(quán)以及控股中電綠源公司，切入新能源汽車運(yùn)營領(lǐng)域，通過新能源汽車運(yùn)營、充電站的運(yùn)營以及設(shè)備的銷售形成“車、樁、網(wǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈的整合，把握入口節(jié)點(diǎn)和云管理平臺(tái)，搭建電動(dòng)汽車為核心的生態(tài)圈，構(gòu)建多點(diǎn)盈利模式。
光伏+儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)不斷擴(kuò)大，貢獻(xiàn)成長新動(dòng)力。2015年新疆地區(qū)較大范圍限電，導(dǎo)致光伏電站收入不及預(yù)期，結(jié)合近期傳聞能源局叫停新疆等地的新增新能源項(xiàng)目及發(fā)改委提出的《就近消納復(fù)函方案》，2016年公司目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)600MW至700MW并網(wǎng)，后續(xù)光伏業(yè)績有望獲得改善。公司擁有完善的儲(chǔ)能統(tǒng)集成能力和解決方案，創(chuàng)新儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用模式為“光伏+儲(chǔ)能”提供電池儲(chǔ)能配套，通過與LG 化學(xué)合作，降低電芯采購成本，并進(jìn)一步降低整套儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本，市場(chǎng)拓展方面，歐洲及非洲等國家是公司未來戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)。
智慧能源互聯(lián)網(wǎng)開花結(jié)果，靜待規(guī)模爆發(fā)?！妒濉币?guī)劃綱要》提出深入推進(jìn)能源革命，積極構(gòu)建智慧能源系統(tǒng)。公司積極布局主動(dòng)配電網(wǎng)改造、園區(qū)能源服務(wù)等布局，公司再次擬非公開發(fā)行股票籌資30.77億，投資于220MW光伏項(xiàng)目、微網(wǎng)、智慧能源系統(tǒng)平臺(tái)等項(xiàng)目，踐行智慧能源全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，加快公司抓行成為綜合的能源服務(wù)商。我們認(rèn)為智慧能源互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)成為未來增長的支點(diǎn)，公司成長空間廣闊。
結(jié)論：
公司進(jìn)行了光伏、儲(chǔ)能、智慧能源等多個(gè)業(yè)務(wù)的協(xié)同布局，正處于從設(shè)備和技術(shù)提供商向能源服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年的營收分別為40.4億元、52.9億元、64.5億元，EPS分別為0.79元、0.97元和1.14元，對(duì)應(yīng)P/E分別為33X、27X和23X。首次覆蓋，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1． 新能源汽車產(chǎn)業(yè)不達(dá)預(yù)期2． 光儲(chǔ)拓展不及預(yù)期
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