>> 信達(dá)證券-金鉬股份（601958）公司立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢 靜待行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)-160414
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點(diǎn)評：
行業(yè)整體低迷 公司盈利來之不易。2015 年宏觀經(jīng)濟(jì)下行，有色金屬行業(yè)整體低迷，全球鉬市場價格更是跌幅靠前，15年中國45%鉬精礦均價939 元/噸度，較2014 年(1345 元/噸度)下跌30.2%；國際氧化鉬均價6.65 美元/磅鉬，較2014年(11.42 美元/磅鉬)下跌41.7%。鉬價近12 年來首次跌破主產(chǎn)鉬礦山成本線，2015 年全球鉬消費(fèi)量約21.7 萬噸，同比下降8.4%。受鉬價低迷影響，一些礦山停產(chǎn)或減產(chǎn)，導(dǎo)致2015 年全球鉬產(chǎn)量同比下降6.3%，約為24.6 萬噸。其中中國產(chǎn)量約為8.2 萬噸，同比下降5.6%。鉬產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格大幅下跌，行業(yè)進(jìn)入周期性低迷階段，在艱難的市場環(huán)境下公司取得了來之不易的經(jīng)營業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.53 億元，歸母凈利潤3399 萬元。
立足全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有鉬采選、焙燒、深加工及研究開發(fā)一體化的完整鉬產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，主要經(jīng)營價值鏈涵蓋鉬產(chǎn)品的采、選、冶、化工、金屬深加工，同時包括硫精礦、氧化鐵粉、硫酸等輔助產(chǎn)業(yè)鏈各類產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主要經(jīng)營模式采取“設(shè)計(jì)+生產(chǎn)+銷售+信息服務(wù)”的多元化經(jīng)營模式。公司根據(jù)分析對鉬消費(fèi)的趨勢，通過技術(shù)工藝攻關(guān)及導(dǎo)入SPC 工具穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。15 年公司生產(chǎn)鉬精礦4.2 萬噸（折合45%標(biāo)量），同比增長7.2%；鉬精礦銷量4.6 萬噸，同比增長5.78。同時鉬板材、鉬坩鍋、超細(xì)二硫化鉬等產(chǎn)品開始投放市場，造粒鉬粉實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，高品質(zhì)鉬舟實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)。另外，公司制定全員降本措施及內(nèi)部成本管理，15 年全年降低成本1.35 億元，顯著提升公司生產(chǎn)經(jīng)營管理水平。
公司未來前景可期。2016 年公司將積極推進(jìn)世界先進(jìn)礦山的建設(shè)，按照供給側(cè)改革思路，逐步淘汰產(chǎn)業(yè)鏈中的落后產(chǎn)能，保證具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的汝陽公司東溝鉬礦采選改造項(xiàng)目2 萬噸生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)后，可年產(chǎn)鉬精礦1.32 萬噸，鐵精礦14.52 萬噸，有望大幅增加公司鉬精礦產(chǎn)量，從產(chǎn)能規(guī)模上進(jìn)一步提升公司在全球鉬行業(yè)的領(lǐng)先地位。公司依托鉬爐料、化工、金屬三個板塊的既有資產(chǎn)，突出高端鉬化工、鉬金屬材料等產(chǎn)品的優(yōu)勢，持續(xù)增加鉬板材、鉬坩鍋、超細(xì)二硫化鉬、造粒鉬粉、球形鉬粉、鉬異型制品等高端產(chǎn)品的市場投放量，未來將繼續(xù)從供給端發(fā)力，強(qiáng)化與下游核電、軍工、新能源領(lǐng)域的對接，加快由原料供應(yīng)商向高端材料供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測及評級：我們認(rèn)為鉬市場短期雖面臨價格的壓力，但長期而言，鉬作為一種稀有戰(zhàn)略金屬，隨著供給側(cè)改革及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高將有效抑制鉬的供給，隨著我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的加快、國防軍工建設(shè)的加強(qiáng)、核電工業(yè)“十三五”重大專項(xiàng)的落實(shí)以及高鐵、海工裝備等具有領(lǐng)先優(yōu)勢行業(yè)的崛起都將對鉬的消費(fèi)形成長期的拉動作用，因此我們預(yù)計(jì)金鉬股份16-18年的每股收益分別為0.02元、0.06元和0.08元，維持公司“持有”評級。
風(fēng)險因素：鉬產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌；安全環(huán)?；蜃匀粸?zāi)害相關(guān)風(fēng)險；中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，鉬行業(yè)產(chǎn)能過剩繼續(xù)延續(xù)；原材料價格波動風(fēng)險較高；鋼鐵行業(yè)等主要下游長期低迷；募投項(xiàng)目投建不達(dá)預(yù)期。
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