>> 招商證券-魚躍醫(yī)療(002223)公司點評報告：主業(yè)提速，深耕國內(nèi)，布局海外-160414
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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公告投資400 萬元與自然人朱嵐、沈焱、王勇設(shè)立西藏子公司，持股40%；投資1000 萬歐元設(shè)立德國全資子公司。
評論：
1、主業(yè)提速：扣非凈利15 年增31%，16Q1 增37%，16H 預(yù)告凈利增30%-50%，全年經(jīng)營目標實現(xiàn)凈利5 億。15 年收入21 億，增25%；凈利3.6 億，增23%；扣非凈利3.5 億，增31%，EPS 0.62 元。16 年Q1 收入7.3 億，增36%；凈利1.4 億，增31%，扣非凈利1.4 億，增37%。公司主業(yè)高增長主要來自傳統(tǒng)戰(zhàn)略產(chǎn)品較快增長及上械集團并表。上械15 年7 月并表利潤2305 萬，16Q1 并表利潤約1000 萬；剔除并表預(yù)計原有主業(yè)凈利增速15 年約23%，16Q1 約27%。
2、分業(yè)務(wù)看：家用醫(yī)療收入9.5 億，增11%；醫(yī)用臨床收入4 億，增192%，主要來自上械并表收入2.9 億，剔除并表傳統(tǒng)產(chǎn)品增長基本持平；呼吸及供氧收入7.5 億，增9%。電子血壓計、霧化器、血糖儀及試紙等戰(zhàn)略產(chǎn)品增長較快，制氧機增速約10%。15 年公司電商平臺表現(xiàn)靚麗，銷售增長翻倍，收入約4 億，16 年有望達到6 億規(guī)模。醫(yī)云平臺引入醫(yī)生近1 萬名，每周為3 萬多名患者提供服務(wù)，未來醫(yī)云有望借助與輝瑞的戰(zhàn)略合作引入心血管醫(yī)生，拓展心血管領(lǐng)域。
3、深耕國內(nèi)，布局海外：公司投資設(shè)立西藏和德國兩家子公司，西藏公司將有助于公司制氧機類產(chǎn)品挖掘西藏高原的市場巨大潛力。德國公司設(shè)立是公司國際化戰(zhàn)略的起點，未來產(chǎn)品引進來和走出去的雙向發(fā)展路徑值得期待。我們認為國際化布局將為魚躍打開新的成長空間，建議重點關(guān)注。
4、未來業(yè)績穩(wěn)定增長，平臺型企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，長線看好。公司16 年計劃實現(xiàn)凈利5 億，我們認為業(yè)績增長點在于：（1）上械機制改善后快速成長，預(yù)計上械16 年凈利超6000 萬；（2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力有望加強；（3）新品推出帶來新增量。外延擴張是16 年重點經(jīng)營計劃：年報提出將“重點關(guān)注擁有領(lǐng)先技術(shù)，具有渠道協(xié)同效應(yīng)或者細分領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位的標的公司”。公司通過內(nèi)生與外延積極打造器械平臺型企業(yè)的同時參股設(shè)立醫(yī)云布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，大醫(yī)生APP 成功上線，與醫(yī)生眾籌的模式值得看好；與阿里健康和輝瑞進行戰(zhàn)略合作。移動醫(yī)療布局想象空間大，將為估值帶來足夠支撐。
5、維持強推：公司業(yè)績提速印證了我們之前的判斷，即“內(nèi)生增長+外延并購”將使公司在歷經(jīng)幾年蟄伏后迎來經(jīng)營拐點。公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并與阿里健康和輝瑞進行戰(zhàn)略合作，未來想象空間大。預(yù)測16 年凈利增38%，EPS 0.86元，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：新品推廣低于預(yù)期，并購整合風(fēng)險。
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