>> 申萬宏源-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)年報業(yè)績符合預(yù)期,‘設(shè)備+服務(wù)‘協(xié)同發(fā)展-160415
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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公司2015 年營業(yè)收入15.32 億元，歸母凈利潤1.51 億元,分別同比增長29.62%和16.30%。各項主營業(yè)務(wù)均取得增長：環(huán)衛(wèi)清潔裝備營收9.52 億元，增幅15.31%；垃圾收轉(zhuǎn)裝備營收4.56 億元，增幅40.51%；新能源環(huán)衛(wèi)裝備營收4997.86萬元，增幅359.24%；環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)營收3633.12 萬元，為新增業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建了環(huán)衛(wèi)設(shè)備+環(huán)保服務(wù)的雙翼戰(zhàn)略，依靠環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)龍頭優(yōu)勢，鞏固環(huán)衛(wèi)設(shè)備競爭優(yōu)勢，積極拓展下游環(huán)保服務(wù)業(yè)務(wù)，新簽環(huán)保服務(wù)訂單；加大投資并購力度，形成業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)多點開花，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強化。公司自2015 年3 月份開始逐步控股龍環(huán)環(huán)境公司，承攬福建省龍巖中心城區(qū)及周邊部分區(qū)縣的道路保潔、垃圾轉(zhuǎn)運項目，借此開啟環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。并于15 年12 月在全國競標中勝出獲得海口市龍華區(qū)2.34 億/年大單，16 年4 月日簽下沈陽1.46 億元/年環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目，成功將環(huán)衛(wèi)服務(wù)布局推向全國，進一步強化了公司向下游服務(wù)延伸的邏輯，未來將通過上下游協(xié)同打開公司發(fā)展空間，開啟“環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)保服務(wù)”雙翼戰(zhàn)略。我們看好公司未來持續(xù)獲得該類項目的能力和前景。
清掃機械化是未來趨勢，環(huán)衛(wèi)設(shè)備未來5 年市場空間千億級別。當(dāng)前人工成本不斷提高，清掃機械化替代人工是大趨勢。城市道路機械化清掃面積的增加，新增公路的養(yǎng)護需求，垃圾總量的提升，都隨之產(chǎn)生巨大的環(huán)衛(wèi)設(shè)備需求。預(yù)計未來五年間環(huán)衛(wèi)設(shè)備市場規(guī)模達到千億級別。公司是環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)龍頭，在行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。
PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的發(fā)展方向，設(shè)備龍頭將優(yōu)先受益千億服務(wù)市場。我國環(huán)衛(wèi)主管部門逐步將管理職能與作業(yè)職能分開，并將環(huán)衛(wèi)作業(yè)外包給社會服務(wù)企業(yè)。在清掃機械化、環(huán)衛(wèi)裝備升級的進程中，設(shè)備投入相對于人力投入的占比更高，并是提供高質(zhì)量、高效率環(huán)衛(wèi)服務(wù)的重要因素。公司“裝備+服務(wù)”的雙輪發(fā)展模式更具競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測及投資評級:我們維持公司16、17 年預(yù)測，并給出18 年凈利潤分別為2.11、2.82、3.56 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.79、1.06、1.34 元/股，對應(yīng)2016 年P(guān)E 估值為40 倍，低于行業(yè)平均。我們認為公司作為環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭企業(yè)，在環(huán)衛(wèi)機械化、裝備升級、以及環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的進程中，具備“裝備+服務(wù)“雙輪發(fā)展的綜合競爭優(yōu)勢。且中標的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目可復(fù)制性強，有望全面受益環(huán)衛(wèi)裝備及服務(wù)千億市場。我們看好公司未來持續(xù)獲得環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)的能力，并注意到環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于裝備銷售，未來隨著服務(wù)占比的提升，公司估值中樞有望逐步提升。中期看好，維持“買入”評級。
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