>> 華泰證券-長海股份(300196)年報點(diǎn)評：業(yè)績持續(xù)高增長，看好后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張-160417
| 上傳日期： |
2016/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
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此報告為加密報告 |
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差異化競爭優(yōu)勢凸顯，海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)
公司15 年玻纖制品營收增速18.3%，營收貢獻(xiàn)降至70.9%，毛利率升至35.6%；化工制品營收增速達(dá)7.2%，營收貢獻(xiàn)升至23.8%，毛利率升至17.7%；新板塊玻璃鋼制品營收貢獻(xiàn)5.3%，毛利28.3%。公司專注于短切氈等細(xì)分市場，當(dāng)前玻纖總產(chǎn)能13 萬噸，約占行業(yè)3%；其中短切氈產(chǎn)能7 萬噸，15 年產(chǎn)量達(dá)6.5 萬噸，16 年將擴(kuò)產(chǎn)至8 萬噸，盈利能力隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)提升；薄氈產(chǎn)量2.6 億平米，16 年美國訂單預(yù)期增量3,000 萬平米。公司16 年可繼續(xù)提升產(chǎn)能利用率，維持較快業(yè)績增長。
新產(chǎn)品放量在即，并表天馬打通產(chǎn)業(yè)鏈，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利
15 年公司電子氈實(shí)現(xiàn)規(guī)模投產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)1,000 萬平，售價4 元/平，毛利達(dá)60%，進(jìn)口替代作用明顯；PE 連續(xù)片材建成投產(chǎn)，16 年有望大規(guī)模放量。年內(nèi)公司并表天馬集團(tuán)60%，天馬集團(tuán)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，可長期增厚公司業(yè)績，16 年全年并表，產(chǎn)能繼續(xù)消化；同時打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)原材料集體采購，成本端獲益。定增項(xiàng)目針對玻纖產(chǎn)線冷修和技改擴(kuò)產(chǎn)，總產(chǎn)能有望增加4 萬噸至17 萬噸，其中3 萬噸冷修擴(kuò)產(chǎn)前期設(shè)計全部完成，停產(chǎn)時間預(yù)計小于6 個月，7 萬噸技改產(chǎn)能對現(xiàn)有產(chǎn)能影響較小。
看好公司后續(xù)增長，維持“買入”評級
預(yù)計公司2016~2018 年EPS 為1.57/2.19/2.97 元。公司細(xì)分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，并表天馬后原紗+制品+復(fù)合材料一應(yīng)俱全； 后續(xù)天然氣價格下調(diào)有望增厚凈利2,000-2,500 萬元凈利，成本端中長期受益。綜合而言看好公司維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期；原材料價格波動；新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期等。
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