>> 廣發(fā)證券-長海股份（300196）業(yè)績持續(xù)高增長，后續(xù)成長無憂-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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玻纖行業(yè)維持高景氣，業(yè)績持續(xù)高增長
15 年玻纖行業(yè)維持高景氣度，市場環(huán)境整體良好，公司業(yè)績保持穩(wěn)健高增長，主要得益于：一是傳統(tǒng)玻纖制品領(lǐng)域繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，短切氈銷量創(chuàng)下歷史新高；二是新產(chǎn)品方面穩(wěn)步推進，高盈利能力（毛利率可達60-70%）的電子薄氈實現(xiàn)成功量產(chǎn)；三是盈利持續(xù)改善的天馬集團15 年4月并表；四是受益原油、天然氣價格下跌，成本端持續(xù)改善。
多條成長邏輯仍在，16 年繼續(xù)保持高成長無憂
展望16 年，公司多條成長邏輯仍在，延續(xù)高成長無憂：一是短切氈處于滿產(chǎn)，16 年將擴產(chǎn)至8 萬噸左右，且隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整盈利能力有望繼續(xù)提升；二是涂層氈海外訂單有望放量；三是天馬集團經(jīng)營將持續(xù)向好，15 年之前業(yè)績改善對應(yīng)收入增長不明顯，16 年重點在產(chǎn)能消化；四是天然氣降價趨勢確定，按下降7 毛錢測算有望增厚凈利2500 萬。
募投項目進展順利，積極尋求新材料領(lǐng)域的外延拓展
公司玻纖池窯冷修進度執(zhí)行視行情而定，行業(yè)巨頭們對產(chǎn)能擴張都比較理性，未來不會有太大供給壓力。熱塑復(fù)材募投項目處于建設(shè)中，已蓄勢待發(fā)，可以消化大量樹脂和玻纖紗。公司也在積極尋求轉(zhuǎn)型，公司在材料領(lǐng)域經(jīng)營管理能力突出，未來在新材料領(lǐng)域外延拓展具備明顯優(yōu)勢。
投資建議：整體而言，公司競爭力突出，質(zhì)地優(yōu)秀，在成本控制、精細化管理等方面都表現(xiàn)十分優(yōu)秀。目前公司正在積極推進紗+制品+復(fù)合材料上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，有利于進一步提升公司競爭實力，實現(xiàn)持續(xù)增長；后續(xù)成本端受益天然氣價格下調(diào)效益也將逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.11、1.44、1.77元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示：玻纖市場需求持續(xù)低迷，收購整合低預(yù)期，新產(chǎn)品拓展低預(yù)期
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