>> 國泰君安-長海股份(300196)受益玻纖景氣上行,收購并表增厚業(yè)績-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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來源： |
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作者： |
鮑雁辛，鄧云程 |
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玻纖行業(yè)景氣上行令短切氈等周期性產(chǎn)品價量齊升：公司第3 季度單季凈利潤6600 萬元，同增50%，我們認為增長源于：2015 年長海部分產(chǎn)品漲價，推動Q3 單季毛利率同比上升8 個百分點；短切氈擴產(chǎn)2 萬噸（幅度約40%）、電子薄氈1000 平新線投產(chǎn)進入釋放期，其它產(chǎn)品銷量穩(wěn)定。另外，公司預收賬款同增195%，佐證產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢，我們預計狀態(tài)可持續(xù)至2016 年。
天馬集團并表增厚業(yè)績：天馬集團（長海對其股權占比59.57%）于2015 年4 月并表，Q3 天馬產(chǎn)品結構、成本、管理優(yōu)化效應顯現(xiàn)，推動天馬歸母凈利潤環(huán)增147%，我們判斷這亦是長海Q3 凈利潤環(huán)增20%的主因。預計未來天馬與長海協(xié)作繼續(xù)加深，進一步增厚業(yè)績。
2017 年定增項目投產(chǎn)延續(xù)公司成長性：公司8 月公告募資8 億元用于池窯技術升級及制品生產(chǎn)線建設，我們認為，本次定增預案的最大看點是7200 噸連續(xù)片材生產(chǎn)線的建設，該產(chǎn)品終端用于軌道交通，是基建發(fā)力的主要方向，該生產(chǎn)線于2016 年底投產(chǎn)，2017 年貢獻利潤，我們測算，可增厚公司業(yè)績1000 萬，且為公司后續(xù)并購方向打開想像空間。
風險提示：募投項目進展低于預期，玻纖行業(yè)景氣回落。
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