>> 廣發(fā)證券-長海股份（300196）成本改善添新章，“天馬”雙雙漸入佳境-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
大小： |
765KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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此報告為加密報告 |
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公司凈利增速明顯高出營收增速，主要原因是公司盈利能力大幅提升，Q3 毛利率達(dá)到35.8%，同比+7.5 個百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史最高水平：一是受益于天然氣價格開始下調(diào)，燃料成本端改善；二是天馬集團(tuán)并表，其主營精細(xì)化工業(yè)務(wù)本身盈利能力較強(qiáng)，且經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)改善（3 季度貢獻(xiàn)歸屬凈利約1000 萬，環(huán)比+147.14%）；三是天馬瑞盛業(yè)績也大幅向好，樹脂業(yè)務(wù)受益油價低迷帶來的原材料成本改善以及產(chǎn)能投放帶來的規(guī)模優(yōu)勢，前三季度凈利潤同比+120.44%。
2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，新品持續(xù)推進(jìn)：公司短切氈、薄氈、玻纖紗等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，競爭力突出；另一方面積極布局電子薄氈、連續(xù)氈等一系列新產(chǎn)品，其中電子薄氈目前已具備穩(wěn)定供貨能力，該產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，有望成為未來的明星業(yè)務(wù)。
3、定增助力產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，兩“天馬”發(fā)展空間廣闊: 公司定增募資8 億，用于公司玻纖紗和樹脂的產(chǎn)能擴(kuò)張，并新增熱塑性復(fù)材產(chǎn)能7200 噸，繼續(xù)朝著高端復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略方向布局。天馬集團(tuán)、天馬瑞盛兩子公司主營的精細(xì)化工、樹脂業(yè)務(wù)屬產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵環(huán)節(jié)，目前經(jīng)營情況已逐步步入正軌，隨著公司“一站式”復(fù)材采購平臺的打造，未來發(fā)展空間廣闊，有望成為公司新的增長極。
投資建議：整體而言，公司競爭力突出，質(zhì)地優(yōu)秀，在成本控制、精細(xì)化管理等方面都表現(xiàn)十分優(yōu)秀。目前公司正在積極推進(jìn)紗+制品+復(fù)合材料上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，有利于進(jìn)一步提升公司競爭實力，實現(xiàn)持續(xù)增長；后續(xù)成本端受益天然氣價格下調(diào)效益也將逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.10、1.40、1.77元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示：玻纖市場需求持續(xù)低迷，收購整合低預(yù)期，新產(chǎn)品拓展低預(yù)期。
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