>> 中泰證券-首鋼股份(000959)業(yè)績(jī)下滑明顯、期待公司轉(zhuǎn)型升級(jí)-160417
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2016/4/18 |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2015 年熱軋板、冷軋板與螺紋鋼跌幅分別達(dá)到32%、29%與30%，全行業(yè)景氣度下滑明顯。首鋼股份作為以板材為主的綜合型鋼企，鋼鐵行業(yè)的持續(xù)低迷使公司主要產(chǎn)品出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌現(xiàn)象，由此導(dǎo)致公司凈利下滑1932%。雖然2016 年一季度鋼價(jià)反彈明顯，但是作為專(zhuān)業(yè)的板材生產(chǎn)企業(yè)，大都對(duì)下游客戶(hù)直接供貨，并且已于去年接單時(shí)對(duì)直供產(chǎn)品進(jìn)行了鎖價(jià)，造成行業(yè)復(fù)蘇對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)改善幅度有限；
去“煤”加“鐵”、優(yōu)化鋼鐵主業(yè)：公司以持有的貴州投資100%股權(quán)與首鋼總公司持有的京唐鋼鐵51%股權(quán)進(jìn)行置換，并于15 年12 月低完成股權(quán)交割手續(xù)。由于近年來(lái)煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，且2012 年以來(lái)子公司貴州首黔資源項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，致使貴州投資虧損嚴(yán)重，2014 年全年、2015 年一季度凈利分別為-0.63 億元以及-0.23 億元。而置入的京唐鋼鐵以冷系高端產(chǎn)品為主，汽車(chē)板、硅鋼、家電板以及管線(xiàn)用鋼領(lǐng)域在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，可以進(jìn)一步促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，打造高效率、低成本鋼材精品生產(chǎn)體系，增強(qiáng)公司在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；
收購(gòu)曹建投、轉(zhuǎn)型城市綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)：在2015 年9 月份的定增方案中，公司擬募集資金6.7 億元用于曹建投股權(quán)收購(gòu)及后續(xù)PPP 項(xiàng)目。曹建投與政府主要采取PPP 合作模式，政府利用社會(huì)資本對(duì)先行啟動(dòng)區(qū)和試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理。曹建投作為社會(huì)資本方參與本項(xiàng)目范圍內(nèi)的土地整理、市政基礎(chǔ)設(shè)施、能源動(dòng)力配套設(shè)施、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并通過(guò)提供服務(wù)、對(duì)設(shè)施進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理、獲取工程回購(gòu)款、分享土地增值收益等方式收回投資并獲得合理回報(bào)，預(yù)計(jì)相關(guān)項(xiàng)目的稅后凈投資收益約為實(shí)際總投資成本的8%。 公司通過(guò)收購(gòu)曹建投一方面將充分享受產(chǎn)業(yè)區(qū)紅利，增厚公司業(yè)績(jī)，另一方面也可切入轉(zhuǎn)型城市綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)升級(jí)與多元化發(fā)展；
優(yōu)質(zhì)非鋼資產(chǎn)存在注入預(yù)期：公司背靠首鋼集團(tuán)，是典型的大集團(tuán)小公司模式，相對(duì)首鋼集團(tuán)龐大的資產(chǎn)總量，目前其資產(chǎn)證券化率卻僅為15%，遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)平均水平。首鋼集團(tuán)已經(jīng)承諾將公司作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、整合的唯一平臺(tái)，盡管還未明確非鋼資產(chǎn)注入計(jì)劃，但從國(guó)企改革大背景出發(fā)，公司超低資產(chǎn)證券化率確保了資產(chǎn)注入的可能性及廣闊空間。就目前集團(tuán)旗下的非鋼資產(chǎn)來(lái)看，可大體分為三類(lèi)：以礦業(yè)、貿(mào)易、機(jī)電和汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)為主的鋼鐵業(yè)協(xié)同類(lèi)資產(chǎn)，以金融和文體醫(yī)教為主的城市綜合服務(wù)軟件類(lèi)資產(chǎn)和以園區(qū)、建筑、房地產(chǎn)、環(huán)保、IT、材料等為主的城市綜合服務(wù)硬件類(lèi)資產(chǎn)。另外公司入股曹建投可看做與集團(tuán)“鋼鐵+城市綜合服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略正式同步，未來(lái)公司通過(guò)資產(chǎn)注入向非鋼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展看點(diǎn)頗多；投資建議：公司作為年產(chǎn)能超過(guò)1800 萬(wàn)噸的大型鋼企，核心產(chǎn)品汽車(chē)板和取向硅鋼市場(chǎng)占有率皆位居國(guó)內(nèi)前三，重點(diǎn)戰(zhàn)略產(chǎn)品鍍錫板和軍工鋼持續(xù)放量，在京唐項(xiàng)目資產(chǎn)注入之后，公司鋼鐵主業(yè)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固，加之16 年年初以來(lái)行業(yè)基本面的復(fù)蘇，未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)2016-2017 年公司的EPS分別為0.02 元以及0.04 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
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