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隨著我國航空產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，軍機(jī)和民機(jī)復(fù)合材料的用量上升，航空復(fù)材市場需求旺盛，發(fā)展迅速。由于航空復(fù)材具有高行業(yè)壁壘，公司憑借技術(shù)和資質(zhì)優(yōu)勢，能夠維持高毛利率和較強(qiáng)的盈利能力。同時，公司飛機(jī)剎車副業(yè)務(wù)和人體骨科植入物業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。公司實(shí)際控制人為中航工業(yè)，公司即將更名為中航航空高科技股份有限公司，我們認(rèn)為這次正名將使得公司具有更好的獨(dú)特性，我們首次覆蓋南通科技，給予買入評級。
    航空復(fù)材業(yè)務(wù)：在高壁壘市場具有獨(dú)占性，并處高速成長期。南通科技旗下中航復(fù)材主要從事航空領(lǐng)域復(fù)合材料業(yè)務(wù)的研發(fā)和生產(chǎn)，擁有頂尖的技術(shù)實(shí)力和全面的產(chǎn)品線，目前在國內(nèi)軍用和民用航空領(lǐng)域的市場占有率接近90％和50％，并預(yù)計(jì)將成為國產(chǎn)大飛機(jī)的主要供應(yīng)商之一。目前，國內(nèi)軍用和民用飛機(jī)已經(jīng)開始大量采用復(fù)合材料取代金屬結(jié)構(gòu)材料，隨著軍機(jī)的大批量生產(chǎn)和國產(chǎn)大飛機(jī)C919 的下線，未來航空復(fù)材行業(yè)將迎來高速成長期。
    飛機(jī)剎車副業(yè)務(wù)：受益于機(jī)隊(duì)規(guī)模增長和進(jìn)口替代需求。南通科技擁有國內(nèi)最大的民航鋼剎車副生產(chǎn)線，且產(chǎn)品性能不輸進(jìn)口產(chǎn)品，訂單數(shù)量快速增長。未來20 年，我國的民航機(jī)隊(duì)規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)6.7%。目前國內(nèi)大部分飛機(jī)剎車副采用進(jìn)口產(chǎn)品，而國產(chǎn)剎車副銷售價(jià)格比進(jìn)口產(chǎn)品低30%左右，進(jìn)口替代需求強(qiáng)烈。
    骨科植入物業(yè)務(wù)：滲透率偏低，潛力巨大。南通科技旗下優(yōu)材京航在人體骨科植入物領(lǐng)域擁有先發(fā)優(yōu)勢。由于國內(nèi)市場對骨科植入物接受度上升，而目前滲透率較低，預(yù)計(jì)骨科植入物行業(yè)有極大的發(fā)展空間，同時該行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為南通科技是航空復(fù)合材料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，預(yù)計(jì)南通科技2016-18 年攤薄后EPS 分別是0.15 元、0.21 元、0.27 元，未來三年業(yè)績復(fù)合增長率達(dá)38.1%，首次覆蓋給予南通科技買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求或不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張速度或不及預(yù)期等。