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營業(yè)利潤同比下降幅度小于主營業(yè)務(wù)收入原因在于主業(yè)毛利率水平有所上升，費(fèi)用水平有所下降，且投資收益小幅上升所致。而少數(shù)股東比例下降，導(dǎo)致業(yè)績水平有所上升。
    銷售規(guī)模上升，16 年業(yè)績有保障
    銷售方面，公司15 年全年實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)簽約銷售金額120.42 億元，同比上升65.6%。截止到到15 年末，公司在手可售貨值總規(guī)模在140 億左右，16 年預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模可以達(dá)到105 億左右。16 年主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模將實(shí)現(xiàn)10%左右的增長，預(yù)計(jì)全年公司地產(chǎn)業(yè)績增長在15%左右。
    加大土地投資，多樣化的融資手段
    公司15 年全年累計(jì)增加土地儲備145.1 萬方，土地置購金額109.5 億元，投資金額占銷售金額的比例為91%，為近年來的新高。通過多樣化的融資手段，通過公司債和房地產(chǎn)基金的形式加大補(bǔ)充投資所需資金。
    預(yù)計(jì)公司16-17 年的業(yè)績分別為1.02 和1.14 元，維持為“買入”評級。
    16 年我們主要關(guān)注公司在北京市大力開發(fā)通州新區(qū)的過程中可能獲得的潛在發(fā)展機(jī)會(huì)，以及望壇危改項(xiàng)目的拆遷和建設(shè)進(jìn)程，這兩個(gè)方向的發(fā)展會(huì)對公司的整體價(jià)值產(chǎn)生較大的影響。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司銷售表現(xiàn)受到北京市政策影響較大，舊改項(xiàng)目進(jìn)度存在不確定性。