>> 國泰君安-正海磁材(300224)15年報和16年一季報點評-電控客戶拓展有望進一步...-160419
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
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維持2016-17年EPS預(yù)測0.47/0.63元，新增2018年EPS預(yù)測0.70元。維持目標(biāo)價24.65元，增持評級。
年報和一季報業(yè)績符合預(yù)期。2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.7 億元，同比增長77.6%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.6 億元，同比增加39.5%。2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.36 億元，環(huán)比略下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率133 天，環(huán)比增加60%，主要系電控系統(tǒng)訂單確認(rèn)周期影響。此前公司公告擬3年期定增募資12 億元，用于補充流動性資金，若實施將有效緩解應(yīng)收壓力。公司釹鐵硼開工率和毛利率保持穩(wěn)定，釹鐵硼價格企穩(wěn)后存貨減值壓力減小，磁體業(yè)務(wù)業(yè)績有望回升。
多車企布局+全配套方案充分受益補貼新政。我們分析了上海大郡客戶區(qū)域布局和配套方案，公司乘用車領(lǐng)域已成為北汽、廣汽、上汽、東風(fēng)、長安、眾泰等核心供應(yīng)商，商用車領(lǐng)域同樣擁有多元客戶，且電控解決方案涵蓋純電、插電混動等。伴隨2016 年國補退坡，地補和地區(qū)上牌有望成為新能源車銷售核心驅(qū)動因素，在此背景下純電乘用車和專用車銷量有望大幅上升，地方龍頭車企的車型有望獲得補貼優(yōu)勢，公司市場份額有望依托多地車企合作和全配套方案進一步擴張。
催化劑：外延式擴張、訂單。
風(fēng)險提示：釹鐵硼主業(yè)下游需求放緩的風(fēng)險。
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