>> 國金證券-吉祥航空(603885)運力投放較快，業(yè)績大幅增長-160414
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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作者： |
蘇寶亮 |
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評論 運力投放保持較高增速，明顯高于同行：2015年公司運力投放較快，需求也保持旺盛局面。公司2015年ASK增速為36.9%，國內(nèi)ASK增速為34.2%，國際ASK增速為66.2%，國際航線ASK占比達到18%。需求旺盛，公司2015年RPK增速為38.9%，國內(nèi)RPK增速為37.3%，國際RPK增速為63.4%。飛機日利用率為11.98小時，下降0.33小時。2016年機隊規(guī)模將增長約27%。
客座率同比提升1.2個百分點，國際航線承壓：公司2015年客座率為85.17%，同比提高1.18個百分點，其中國際客座率為76.1%，同比下降1.08個百分點。公司近一半的國際運力投放在泰國，受8月份泰國爆炸案影響，疊加之后的淡季影響，公司9-12月份的國際航線客座率受到拖累，由8月份的81.8%下降到9月份的63.6%，之后持續(xù)改善，12月份的客座率回升到71.7%。公司1-3月份國際線客座率為84.32%，同比下降0.66%。預(yù)計2016年國內(nèi)航線票價保持平穩(wěn)，而國際航線由于行業(yè)運力投放大幅增加，票價與客座率將有下滑壓力。
全年匯兌損失1.36億元，第四季度凈利潤為正：公司2015年Q4單季度凈利潤約0.66億元，同比仍大幅改善，2014年Q4業(yè)績小幅虧損。2015年人民幣對美元中間價累計貶值約6.1%，公司匯兌損失達到1.36億元。按2015年底情況分析，人民幣對美元每貶值1%，公司匯兌損失及稅后凈利潤影響數(shù)為1289萬元和967萬元。
燃油成本大幅下降，優(yōu)質(zhì)低價模式將受益迪斯尼：2015年航油價格大幅下降，公司燃油成本18.4億元，下降4.4億元，同比下降19.2%。今年一季度新加坡航空煤油均價同比下降約38%，國內(nèi)航空煤油出廠價同比下降約35%，成本端將繼續(xù)貢獻業(yè)績。公司定位中高端，優(yōu)質(zhì)低價是核心競爭力，成本控制能力可比廉航，飛機利用率與客座率較高，而票價彈性大。公司近88%客運量由上海兩場承接，在上海市場占有率上升至8.65%，預(yù)計受益迪斯尼彈性最大。
投資建議 看好公司中高端定位，優(yōu)質(zhì)低價的差異化競爭策略，業(yè)績彈性大，受匯率波動影響較小。受益迪斯尼，同時子公司九元航空機隊規(guī)模達到7架（2015年底為5架），發(fā)展空間廣闊。預(yù)測2016-2018年的EPS為1.214元、1.473元、1.762元。
風險提示 宏觀經(jīng)濟放緩超預(yù)期，人民幣大幅貶值，油價大幅反彈等。
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