>> 興業(yè)證券-吉祥航空（603885）2月份運營數(shù)據(jù)點評：春運需求增長強勁，客座率維持高位-160305
| 上傳日期： |
2016/3/7 |
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作者： |
張曉云，龔里 |
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2 月吉祥航空客運運力增速雖然較1 月有所回落，但總體上延續(xù)了1 月快速增長的趨勢，同比增速達32.15%，1-2 月累計增長38.74%。公司國內(nèi)國際運力增速相對均衡，其中國內(nèi)投放增長32.08%至15.80 億座公里，1-2 月累計增長36.66%；2 月投放國際運力4.43 億座公里，同比增長39.39%，累計增長50.03%。16 年1-2 月以來的運力高增速其實是15 年全年運力高增速的體現(xiàn)（14 年底吉祥航空達36 架飛機，15 年底達50 架，另外九元航空5 架，15 年吉祥航空累計投放運力ATK24.36 億噸公里，同比增長33.82%）。展望16 年，16 年吉祥航空機隊引進依舊保持較快增速，預(yù)計吉祥本部新增9 架，九元航空新增5-6 架，運力投向主要投放國內(nèi)航線。
受益于浦東機場放量和春運期間民航客運需求大幅攀升，2 月份吉祥航空供需兩旺，客座率同比正增長。在2 月存在春節(jié)錯位因素、同比基數(shù)較高的情況下，吉祥航空需求仍然保持了30%以上的高速增長。2 月客運需求（RPK）增長32.34%，平均客座率88.34%，同比小幅提升0.13pts。分地區(qū)看，由于航空公司在國際航線運力投放的普遍增長，國際客運需求增速相對偏低，2 月吉祥航空實現(xiàn)國際旅客周轉(zhuǎn)量3.79 億客公里，同比僅增長31.65%，國際航線客座率下跌5.04pts 至85.58%；1-2 月國際旅客周轉(zhuǎn)量累計增長48.28%，累計客座率83.40%，同比下滑0.98pts。國內(nèi)航線2 月實現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量14.11 億客公里，同比增長34.07%，國內(nèi)航線客座率同比提升1.32pts 至89.34%；1-2 月國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量累計增長38.64%，累計客座率86.89%，同比提升1.24pts。吉祥航空客座率的情況大幅優(yōu)于行業(yè)的原因是：國內(nèi)航線占比較高，同時九元航空占比提升帶來的原因。
受益燃油成本下降和運營效率提升，預(yù)計2 月份運營成本改善明顯。16年2 月份航空煤油出廠價為2513 元/噸，（2015 年國內(nèi)航空燃油出廠價為3989 元/噸），燃油成本大幅下降以及平均載運率和飛機利用率的提升，公司毛利率有望進一步提升。
吉祥航空“高端廉價”模式潛力巨大，繼續(xù)推薦。我們認為“高端廉價”模式能夠復(fù)制，受益中國航空因私消費占比的提升，發(fā)展空間巨大。公司成本控制類比春秋航空，但客座率和票價彈性類可比四大航，吉祥航空特殊的差異化定位使得它能享受成本端和收入端的雙彈性，今明兩年業(yè)績彈性高；同時公司超過90%的航線布局在上?；?，未來受益上海迪斯尼彈性最大。預(yù)計公司15-16 年EPS 為0.96、1.56 元，對應(yīng)PE 為23、14 倍，目前估值仍具有較高性價比，考慮公司精準的定位以及上海腹地強勁的客源增長（浦東機場第四跑道啟用和16 年迪斯尼開業(yè)），我們看好公司“高端廉價”模式的未來發(fā)展，維持推薦。
風險提示：經(jīng)濟下滑 空難等不確定事件 時刻拓展不達預(yù)期
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