>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)非公開發(fā)行獲批,機隊規(guī)模進一步擴充-160114
| 上傳日期： |
2016/1/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王俊杰 |
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本次非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過35.65 億元，其中27 億元用于購買4 架空客A320 飛機及3 臺備用發(fā)動機，2 億元用于購買2 臺飛行模擬機，1.65 億元用于“淘旅行”休閑旅游平臺項目，剩余5 億元用于償還銀行貸款。
2015 年前三季度10 股轉(zhuǎn)增10 股送6 元的利潤分配實施后，定增價格由不低于46.23 元/股調(diào)整為不低于22.82 元/股，較當前股價27.23 元折價不足20%，定增價筑底鞏固安全邊際。
募集資金主要用于擴充機隊規(guī)模。本次定增資金大部分用于擴充公司現(xiàn)有的機隊規(guī)模。公司當前機隊規(guī)模（不含九元航空）為50 架飛機，民航局批復公司2014-2018 年可凈增引進33 架飛機，預計19 年機隊規(guī)?？蛇_80 架。當前布倫特原油不斷下跌，疊加春運期間行業(yè)供需關(guān)系向好，航空行業(yè)景氣度仍處高位。本次定增融資有助于公司加速運力投放，使得公司運力供給滿足持續(xù)增長的航空出行需求，充分享受行業(yè)的高景氣度。
構(gòu)建“淘旅行”休閑旅游平臺，提供“機+X”全出行服務。本次定增資金還用于與旅游目的地服務提供商淘在路上共同合資設(shè)立公司“淘旅行”。淘旅行注冊資本3 億元，公司出資1.65 億元，占比55%，處于控制地位，運營方上海雀沃占20%，其他個人出資共占25%，淘在路上總裁、前攜程元老級人物唐一波出任淘旅行CEO。淘旅行旨在為游客提供低成本、全方位的“機+X”服務，將機票與當?shù)貐F游、導游服務、接送機、目的地交通、票券，簽證等各種旅行服務有機結(jié)合，提供有別于OTA 模式的4L 模式（local tours、localactivities、local deals、local must）休閑游服務。預計淘旅行將于今年3 月份正式上線，我們看好公司與淘在路上發(fā)揮各自在交通與旅游領(lǐng)域的優(yōu)勢，資源互補構(gòu)建 “機+X”服務平臺，開拓旅游市場推升新增客源。
上調(diào)評級至“買入”：我們認為：1）公司依托吉祥、九元雙品牌運營，在全服務與低成本航空均有所布局。吉祥航空機隊規(guī)模50 架，九元航空當前機隊規(guī)模5 架，并且已與全資子公司華瑞融資簽訂融資租賃15 架飛機的協(xié)議。二者分別以上海機場、白云機場為基地，提前卡位商務出行和因私出行市場；2）迪士尼公布6 月16 日開園，可為公司帶來業(yè)績的確定性增長。公司作為上海機場基地航空公司，上海地區(qū)航線在總航線中占比較高，業(yè)績彈性最大。我們調(diào)整公司2015-2017 年凈利潤至12.57 億元、15.92 億元與19.84 億元（調(diào)整前為10.82 億元、15.86 億元與21.39 億元），EPS 為1.11 元、1.40 元和1.75 元，對應當前股價的PE 為24.6、19.5 和15.6 倍。鑒于年初至今油價超預期下跌，成本端同比改善顯著，上調(diào)至“買入”評級。
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