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報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用2.07 億元，僅較去年同期提升8000 萬(wàn)元左右，公司美元負(fù)債相對(duì)較小，受三季度人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失有限。此外，Q1-Q3 公司收到政府補(bǔ)貼1.06 億元，主要是財(cái)政補(bǔ)貼與航線補(bǔ)貼，整體業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期。
    公司擬進(jìn)行高送轉(zhuǎn)并發(fā)放股利。公司擬以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股，同時(shí)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 6.00 元。轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至113,600 萬(wàn)股。
    九元航空擬融資租入飛機(jī)，擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模。公司全資子公司上海華瑞融資租賃有限公司擬與九元航空簽署飛機(jī)租賃框架協(xié)議，為九元航空飛機(jī)采購(gòu)提供融資租賃服務(wù)。本次關(guān)聯(lián)交易的交易標(biāo)的為15 架全新B737 飛機(jī)。華瑞租賃擬在上?；蛱旖蜃再Q(mào)區(qū)設(shè)立全資項(xiàng)目子公司（SPV 公司），SPV 公司與九元航空簽立飛機(jī)融資租賃合同，九元航空分期向SPV 公司支付租金，租賃期限為120 個(gè)月至144 個(gè)月之間，融資金額為15 架飛機(jī)購(gòu)機(jī)總價(jià)款的80%-90%。此舉有助于九元航空減少資金壓力,有利于其航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的初期發(fā)展，也有利于華瑞租賃開(kāi)展其融資租賃業(yè)務(wù)。
    增資融資租賃子公司，保障業(yè)務(wù)開(kāi)展。公司子公司上海華瑞融資租賃有限公司通過(guò)股東現(xiàn)金出資方式獲得增資人民幣3.8 億元，注冊(cè)資金由增資前1.7 億元增加至5.5 億元。此次增資有利于保證華瑞租賃飛機(jī)業(yè)務(wù)和非航空業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，滿足華瑞租賃迅速增加的資產(chǎn)規(guī)模要求和融資要求，并進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，配合吉祥航空整體的發(fā)展戰(zhàn)略。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們認(rèn)為：1）公司探索吉祥、九元雙品牌運(yùn)營(yíng)模式，在全服務(wù)與低成本航空均有所布局。本次九元航空擬融資租賃15 架飛機(jī)，機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)充至18 架，可進(jìn)一步依托廣州基地分享低成本航空發(fā)展帶來(lái)的行業(yè)成長(zhǎng)空間；2）公司是上海機(jī)場(chǎng)基地航空公司之一，在上海地區(qū)航線布局較為完善，明年迪士尼開(kāi)園可為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的確定性增長(zhǎng)。
    鑒于公司定增與送轉(zhuǎn)尚處審批流程，我們暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，維持公司2015-2017 年凈利潤(rùn)10.82 億元、15.86 億元與21.39 億元， EPS 為1.91 元、2.79 元和3.77 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為35、24 和18 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。