>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)景氣度向上、雙品牌運營,強調(diào)增持評級-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳一凡 |
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此報告為加密報告 |
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1）分區(qū)域看，國內(nèi)收入同比增長12.73%至30.49 億元，國際收入同比增長112.7%至6.49 億元，占比16.9%，港澳臺地區(qū)同比下滑26.25%至1.24億元（系因受香港地區(qū)游客流量影響而降低航班密度）。2）從經(jīng)營數(shù)據(jù)看：1-7 月，公司實現(xiàn)RPK 整體、國內(nèi)及國際分別同比增長36.68%、31.13%及96.21%，ASK 分別增長32.94%、28.18%及78.97%，實現(xiàn)供需差（需求-供給）為正，分別為3.74、2.95 及17.3 個百分點。
國際航線RPK 占比達到16.8%?？妥?6.18%，同比提升2.35 個百分點，其中國際航線提升7.07 個百分點至80.55%。
深耕上海，培育廣州，雙品牌運營。吉祥航空定位規(guī)劃為打造“以上海為基地、輻射全國及周邊地區(qū)和國家的航線網(wǎng)絡(luò)”；而子公司九元航空則以低成本航空的身份，以廣州為基地，輻射珠三角，未來連接東南亞。雙品牌的設(shè)立使得公司可以對高中低端市場全覆蓋，報告期內(nèi)，九元航空客座率94.4%。
匯率波動影響有限。截至6 月30 號，公司美元長期借款29.73 億元，短期借款17.54 億元，人民幣每波動1%，影響公司凈利潤2400 萬元，占比2%（最新盈利預(yù)測已涵蓋人民幣貶值3%）。
公司擬非公開發(fā)行不超過5800 萬股，募集資金不超過35.65 億元，（發(fā)行價不低于61.58元），用于引進飛機及發(fā)動機、償還銀行借款及投資“淘旅行”。我們認為非公開發(fā)行完成后有助于1）公司運力擴張，2）降低資產(chǎn)負債率，減少財務(wù)風險，夯實凈資產(chǎn)。3）“淘旅行”休閑旅游平臺項目有助于公司通過“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃來提升直銷比例，增加輔助收入，同時以平臺的模式吸引更多商旅服務(wù)商加入，抓住在線旅游市場發(fā)展機遇，也借此促進公司向商旅綜合服務(wù)提供商的拓展。
維持盈利預(yù)測，強調(diào)“增持”評級。1）鑒于公司非公開發(fā)行尚需有關(guān)部門審批，我們暫維持公司2015-17 年盈利預(yù)測分別為EPS1.91、2.79 及3.77 元，對應(yīng)14-16 年23、16 及11倍PE。2）公司未來看點一是探索雙品牌運營，尤其把握低成本航空的發(fā)展空間，二是借助“互聯(lián)+”完成公司綜合服務(wù)的升級，三是上海迪士尼開園后會為公司帶來業(yè)績確定性增長，因此強調(diào)“增持”評級。
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