>> 招商證券-吉祥航空（603885）中報(bào)符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線雙重火爆-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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558KB |
| 格式： |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.18 億元（+165.05%），扣非后歸母凈利潤(rùn)4.58 億元（+290.18%），遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速，業(yè)績(jī)高彈性，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2、深耕上海主基地，培育廣州新基地
報(bào)告期內(nèi)，本公司根據(jù)我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)分布特點(diǎn)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，制定了符合公司定位和需求的“以上海為基地、輻射全國(guó)及周邊地區(qū)和國(guó)家的航線網(wǎng)絡(luò)”的主要航線規(guī)劃戰(zhàn)略。公司充分發(fā)揮規(guī)模化機(jī)隊(duì)營(yíng)運(yùn)效率并具有顯著成本控制優(yōu)勢(shì)，一方面減少了在基地機(jī)場(chǎng)以外建立其他營(yíng)運(yùn)基地所產(chǎn)生的大額成本開支；另一方面可在公司現(xiàn)有機(jī)隊(duì)規(guī)模的基礎(chǔ)上最大效能的提高飛機(jī)營(yíng)運(yùn)效率、降低維護(hù)成本，從而有效減少飛機(jī)單位營(yíng)運(yùn)時(shí)間內(nèi)的固定成本分?jǐn)偂?br> 公司子公司九元航空以廣州為基地中心，充分利用廣州市作為廣東省及珠三角中心的地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)、覆蓋輻射珠三角及周邊地區(qū)，建立以廣州為中心的航空網(wǎng)絡(luò)，以廣州為中心全面覆蓋國(guó)內(nèi)主要城市，并積極開通以廣州為中轉(zhuǎn)基地的連接國(guó)內(nèi)城市至臺(tái)灣、東南亞等地的樞紐航空。
3、國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線雙重火爆，國(guó)際化轉(zhuǎn)型初顯成效
2015 年1-7 月，公司ASK 累計(jì)同比增長(zhǎng)32.94%，其中國(guó)內(nèi)航線和國(guó)際航線ASK分別同比增長(zhǎng)28.18%和78.97%；RPK 累計(jì)同比增長(zhǎng)36.68%，其中國(guó)內(nèi)航線和國(guó)際航線RPK 分別同比增長(zhǎng)31.13%和96.21%；客座率86.18%，同比增長(zhǎng)2.35pct，其中國(guó)內(nèi)航線和國(guó)際航線客座率分別為87.88%（+1.97pct）和80.55%（+7.07pct）。公司加快國(guó)際化轉(zhuǎn)型，12-14 年國(guó)際航線RPK 占比為0.2%、9.6%和12.2%，今年1-7 月國(guó)際航線RPK 占比已經(jīng)達(dá)到16.8%，航線結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化。
4、人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定影響
截至2015 年6 月30 日，公司美元長(zhǎng)期借款折合人民幣為29.73 億元，美元短期借款折合人民幣17.54 億元，因此在匯率大幅波動(dòng)情況下，由外幣負(fù)債折算產(chǎn)生的匯兌損益金額較大。截至本報(bào)告期末，人民幣兌美元匯率貶值1%將導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少2400 萬元。公司將實(shí)時(shí)監(jiān)控公司外幣交易和外幣資產(chǎn)及負(fù)債的規(guī)模，密切關(guān)注匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并適時(shí)采取措施降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。
5、廉航成長(zhǎng)空間巨大，控股設(shè)立九元航空進(jìn)軍廉航市場(chǎng)
全球低成本航空的市場(chǎng)份額擴(kuò)張速度較快，亞太地區(qū)增速尤為驚人。近10 年來，低成本航空在全球市場(chǎng)份額從2003 年的12.2%快速升至2014 年接近26%；亞太地區(qū)低成本航空的市場(chǎng)份額從2003 年的3.4%攀升至2014 年的25.7%。東北亞地區(qū)市場(chǎng)份額仍然相對(duì)較低，具有較大的發(fā)展空間。
2014 年上半年公司控股設(shè)立九元航空，注冊(cè)資本為6 億元，公司持股比例為79%。九元航空以廣州白云機(jī)場(chǎng)為基地機(jī)場(chǎng)，以波音737 系列飛機(jī)組建單一機(jī)型機(jī)隊(duì)，主要目標(biāo)市場(chǎng)為我國(guó)低成本航空市場(chǎng)。2014 年12 月，九元航空正式開航。同時(shí)，九元航空的設(shè)立、開航使得公司航空產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高、中、低端旅客市場(chǎng)全覆蓋，實(shí)現(xiàn)雙品牌及雙樞紐運(yùn)行的發(fā)展戰(zhàn)略。九元航空?qǐng)?bào)告期內(nèi)平均客座率達(dá)到94.4%。
6、加快航線網(wǎng)絡(luò)和機(jī)隊(duì)擴(kuò)張步伐
公司依托上海航空樞紐港的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，初步建立了以上海航空樞紐港為中心、輻射全國(guó)及周邊地區(qū)和國(guó)家的航線網(wǎng)絡(luò)。到“十二五”期末，公司航線網(wǎng)絡(luò)力爭(zhēng)覆蓋全部國(guó)內(nèi)主要城市、沿海開放城市及重點(diǎn)旅游城市，積極支持上海航空樞紐港的建設(shè)和發(fā)展。公司子公司九元航空以廣州為基地中心，覆蓋輻射珠三角及周邊地區(qū)，并積極開通以廣州為中轉(zhuǎn)基地的連接國(guó)內(nèi)城市至臺(tái)灣、東南亞等地的樞紐航空。報(bào)告期內(nèi)，公司已開展經(jīng)營(yíng)航線數(shù)目為85 條，通航城市有66 個(gè)，公司下半年將進(jìn)一步推進(jìn)航線網(wǎng)絡(luò)布局。
公司未來將通過快速擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，逐步加快飛機(jī)引進(jìn)速度；同時(shí)不斷優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持以全新空客A320 系列機(jī)型為主，同時(shí)引進(jìn)A321 機(jī)型。截至報(bào)告期末，母公司運(yùn)營(yíng)44 架A320 系列飛機(jī)，子公司九元航空運(yùn)營(yíng)3 架波音737 系列飛機(jī)；上半年公司共計(jì)引進(jìn)飛機(jī)9 架，下半年公司預(yù)計(jì)還將引進(jìn)10 架客機(jī)。
7、投資策略:
考慮到國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)空間巨大，公司采用雙樞紐、雙品牌戰(zhàn)略，加速國(guó)際化轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)；我們維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑、突發(fā)事件、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期
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