>> 東北證券-明星電力（600101）2015年營收微增，釩礦和國企改預期或將成16年新亮點-160419
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2016/4/19 |
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作者： |
龔斯聞 |
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看點在于：1 國企改革預期2 釩礦 3 2016 豐水年從收入結構來看，公司有三塊業(yè)務：電力、自來水和施工勞務。12.7 億營收中，占78%的電力貢獻營收9.90 億元，同比增加3.84%，產品毛利率為14.73%，同比減少3.62%；（點評：預測16 年全社會用電量略降；來水預期豐沛，利好水電業(yè)務）。占主營8.6%的自來水貢獻營收1.09 億元，同比增加1.88%，該產品毛利率為25%，同比增加0.48%。（點評：基本壟斷了遂寧的供水業(yè)務，預測16 年基本不變）；施工勞務貢獻營收1.57 億元，同比減少10.34%，毛利率為8.71%，同比增加0.88%。釩礦業(yè)務未有明顯貢獻。
年報關鍵數據：15 年實現營業(yè)收入12.68 億元，同比增加1.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8908.52 萬元，同比減少8.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8131.98 萬元；經營活動產生的現金流量凈額2.06 億元，同比增加13.11%。EPS 為0.27 元，同比減少10%。
為何eps/凈利下降？盡管營業(yè)收入小幅增加，但明星電力的費用增幅卻更大，主要原因是公司自發(fā)量減少，外購電成本增加。另一方面15 年水管網的維修費用上升明顯。
國企改預期：《四川國企改革方案》、《四川國企改革方案名單時間表》陸續(xù)出臺，且有加速趨勢。里面提到：支持產業(yè)相近、行業(yè)相關、主業(yè)相同的國有企業(yè)通過合并、劃轉、并購等多種方式進行重組。四川電力公司旗下的上市公司可能保留一個電力資產平臺，其它的上市公司可能以市場化的運作等方式退出。另外，前海人壽的舉牌也顯示出資本市場對于明星國企改預期的看好。
公司釩礦資源儲量豐厚，潛力巨大。公司100%控股奧深達礦業(yè)公司（控股四川匯明礦業(yè)和陜西金盾公路建設投資公司）。所屬山陽縣楊洼釩礦礦石資源量為973.80 萬噸，五氧化二釩資源量為7.3315 萬噸。以國際市場最低價10 萬每噸來測算，該礦產資源價值達70 億。目前釩礦業(yè)務尚未貢獻利潤，后續(xù)值得期待。
估值與財務預測：預計公司未來三年的營業(yè)收入分別為14.43、15.90、17.31 億元，歸屬于母公司的凈利潤能達1.18、1.24、1.29 億元，EPS 分別為0.36、0.38、0.40 元。增持評級。
風險提示：整合風險；行業(yè)競爭加劇等
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